經(jīng)歷了年初疫情對(duì)整體經(jīng)營(yíng)的影響，家電行業(yè)三季度以來復(fù)蘇強(qiáng)勁。展望2021年，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，家電行業(yè)將迎來更好的內(nèi)外需環(huán)境、更清晰的產(chǎn)業(yè)格局，并延續(xù)三季度以來的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

資料來源：wind，西南證券

西南證券數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，家電行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7678.4億元，同比下降2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5437億元，同比下降15%。受疫情影響，家電行業(yè)線下零售、安裝等活動(dòng)受阻，前三季度業(yè)績(jī)受到較大沖擊。隨著家電生產(chǎn)銷售逐漸恢復(fù)正常，家電整體業(yè)績(jī)也逐季回暖。

中銀證券指出，疫情之下，家電企業(yè)表現(xiàn)出極強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。在產(chǎn)品端，推出大量新興品類滿足消費(fèi)者居家生活需求;在渠道端，公司主導(dǎo)聯(lián)合經(jīng)銷渠道積極轉(zhuǎn)向線上，并對(duì)原有經(jīng)銷渠道進(jìn)行變革以提升效率;在三季度海外需求爆發(fā)的情況下，充分發(fā)揮供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，承接全球訂單轉(zhuǎn)移。三季度行業(yè)核心公司收入增速已從上半年下滑12%，翻正至單季度增長(zhǎng)13%，業(yè)績(jī)亦轉(zhuǎn)正至單季度增長(zhǎng)16%。

從具體子行業(yè)來看，今年以來細(xì)分板塊表現(xiàn)整體呈現(xiàn)階段性分化態(tài)勢(shì)。據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，截至12月1日，年內(nèi)小家電指數(shù)累計(jì)上漲26.67%，白色家電指數(shù)累計(jì)上漲33.93%，黑色家電指數(shù)累計(jì)上漲16.76%。中銀證券表示，小家電產(chǎn)品，特別是前期滲透率較低的可選類廚房小家電，受益于居家時(shí)間增加帶來的需求，且無須上門安裝，整體表現(xiàn)好于傳統(tǒng)大家電。目前小家電滲透率不到30%，對(duì)比國(guó)外50%的滲透率相差較大，增長(zhǎng)依然有較大空間。從渠道上來看，疫情以來電商營(yíng)銷模式持續(xù)完善，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，小家電產(chǎn)品需求也在被不斷激發(fā)。

大家電需求景氣度也在逐步上行。以空調(diào)領(lǐng)域?yàn)槔髂献C券表示，隨著渠道改革的推進(jìn)，庫存調(diào)整近尾聲，龍頭企業(yè)將持續(xù)受益于終端景氣度提升。更新需求加持下，傳統(tǒng)廚電更新需求占比也將不斷提升。銀河證券表示，以油煙機(jī)為例，根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，亞洲市場(chǎng)油煙機(jī)的更換周期平均在13-14年，新增需求疊加更新需求，預(yù)計(jì)到2030年我國(guó)油煙機(jī)內(nèi)銷量將超過3000萬臺(tái)/年，較2019年行業(yè)內(nèi)銷量增長(zhǎng)約80%，更新需求占比將近60%。

中金公司認(rèn)為，中國(guó)品牌出海是長(zhǎng)期趨勢(shì)，雖然家電板塊估值創(chuàng)下歷史新高，但和其他消費(fèi)板塊相比，家電板塊的估值有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前家電板塊中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)首先在于品牌出海，其次在于品類爆發(fā)。從企業(yè)在手訂單判斷，2021年一季度的增長(zhǎng)仍可期待，但二季度后要觀察。中短期投資機(jī)會(huì)來看，包括裝修相關(guān)需求超預(yù)期、相關(guān)標(biāo)的估值正在修復(fù)。此外，白電龍頭在震蕩市場(chǎng)具有確定性的投資機(jī)會(huì)。如果考慮中國(guó)家電全球化前景，成長(zhǎng)性的天花板打開，家電龍頭估值有望進(jìn)一步提升。(韋夏怡)