騰訊的游戲業務 Q2 表現一般甚至可以說不佳——有點出乎預料，也在情理之中。

8 月 16 日盤后，騰訊發布 2023 年第二季度財報，期內總營收 1490 億元，同比增長 11%；非國際通用會計準則下的凈利潤 375 億元，同比大增 33%。

【資料圖】

各個業務板塊中，游戲收入 445 億元，增長主要來自海外游戲市場；金融和企服收入 486 億元，同比增長 15%；廣告收入反彈明顯，增長 34% 至 250 億元。

整體上看，騰訊這個季度的狀況還算不錯。但具體到各個業務有喜有憂，廣告和 ToB 業務的復蘇是騰訊本季度收入增長的主要推動力。但國內游戲這個多年來支撐騰訊商業帝國的現金牛業務增長乏力，已經成為一個不容忽視的問題。

騰訊游戲，「拖」了后腿

財報顯示，騰訊二季度本土市場游戲收入為 318 億元，與去年同期持平，環比下降了 9.5%。

如上圖所示，2022 年以來的六個季度里，騰訊國內游戲收入有五個季度負增長或者零增長，從這個層面來看，本季度同比持平似乎也算不上太差。

這里要結合整個游戲市場的大環境來看。2022 年，受版號等宏觀因素的影響，國內游戲市場整體低迷，再加上 2020 年和 2021 年由于疫情的原因游戲市場一片繁榮，拉高了同比的前值，騰訊游戲收入在 2022 年連續四個季度同比下降，基本符合行業大勢。

經歷了 2022 年的低迷，從 2023 年開始，游戲市場明顯回暖。一季度騰訊國內游戲收入增長 6 %，就是這一趨勢最好的佐證。此外騰訊、B 站等有著媒體類廣告業務的大廠也在一季報中佐證，管理層紛紛表示明顯能看到上半年游戲類廣告投放的增加。

而從二季度開始，隨著版號放開，國內游戲市場繼續升溫。

根據音游協發布的數據，今年 1-6 月，中國游戲市場收入為 1442.63 億元，同比下降 2.39%。但在二季度，國內游戲市場收入為 768 億元，同比增長 12.4%；國內移動游戲市場收入為 580 億元，同比更是增長 15.9%。從季度角度，這是游戲行業自 2022 年 Q2 以來首次增速轉正，且增速為 2021 年一季度以來的新高。

從體量上看，單季收入約 320-350 億元的騰訊，其收入可以占到中國游戲市場的四成，在整個市場增長 12% 的情況下，騰訊游戲零增長，意味著騰訊外的國內游戲市場增長近 20%。換句話說，騰訊比其他同行的增速慢了近 20%。

這是一個相當危險的信號。

外憂內患，騰訊游戲的「艱難時刻」

財報中，騰訊對國內游戲業務的情況做出了如下描述：

手機游戲和個人電腦游戲的月活躍賬戶數和日活躍賬戶數均實現了同比增長，且我們近兩年發布的三款新游戲于本季手機游戲按時長名列前十（數據來自 QuestMobile）。我們的長青游戲亦展現活力，如《火影忍者手游》和《DnF》。我們最近在中國推出了《無畏契約》和《命運方舟》兩款大型個人電腦游戲。盡管由于發布較少高度商業化內容，我們的本土市場游戲收入在第二季同比持平，但我們認為這是一個暫時的現象，預計我們的本土市場游戲收入將在二零二三年第三季恢復同比增長。

給這段話劃一下重點：

騰訊游戲整體的用戶活躍獲得了增長。

近幾年發布的幾款新游依然有足夠的市場競爭力。

老游戲還能繼續賺錢。

最重要的，本季度收入不高是因為發布商業化內容較少，這是暫時現象。

Q2 的電話會上，騰訊總裁劉熾平在回答分析師提問時也表達了相同的意思，「在第一季度，我們發布了大量的傳統優勢游戲的商業內容，使我們的游戲總收入顯著增加，但二季度我們進入了一個暫停期，并計劃在第三季度恢復商業內容的發布。我們希望游戲包括《金鏟鏟之戰》在內的游戲可以長青。我們有多年運營常青游戲的經驗。好的游戲可以一直很受歡迎，且經久不衰。而這也是我們現在希望與新的團隊一起實現的目標。」

但騰訊二季度游戲收入增長停滯，到底是不是因為沒有過度商業化可能還存在疑問。推出商業化內容，不論是讓王者吃雞出新皮膚，還是火影、DNF 這樣的數值游戲出一些新氪點，根本目的還是提高用戶付費。

如上圖所示，根據騰訊在投資者關系網站披露的季度運營數據，2023 年二季度騰訊游戲端游和手游的平均每用戶付費（ARPU）分別為 555 - 565 元和 285 - 295 元，皆創下單季度新高。也就是騰訊游戲用戶的平均氪金金額已經創下了歷史新高，包括劉熾平強調的發布了大量傳統優勢游戲商業化內容的一季度，其 ARPU 都要小于本季。

或許對劉熾平和騰訊財報的表述更準確的理解，是騰訊會在三季度加強旗下游戲的商業化內容發布，也就是多推一些氪金活動，來提升接下來幾個季度的游戲收入。

實際上在三季度已經過去的一個半月里，這種趨勢已經開始出現。比如 7 月《王者榮耀》曾計劃推出與輕奢品牌寶格麗聯名的游戲英雄皮膚，瞄準消費力較強的女性用戶群體。

但由于不可抗力的因素，王者與寶格麗的合作被迫暫停，臨時更換的另一款女性向的英雄皮膚，也因設計定位等問題傳出銷量不及預期，甚至過去一周在短視頻平臺和社交媒體引發了一輪看衰王者的小范圍輿論風波。

歸根結底，即使王者、吃雞這些騰訊長青的游戲產品，也已進入到生命周期的穩定期，能保住用戶不流失、收入不下降已經相當不易，繼續推動增長是天方夜譚，用力太猛甚至有竭澤而漁的風險。

騰訊游戲需要新鮮的血液。劉熾平表示，「第二季度國內游戲收入環比持平的主要原因并不是缺乏新游戲。盡管沒有推出很多手機游戲，但我們推出了一些 PC 端游戲。可即使我們為我們打造了 PC 游戲品牌，他們也將在今年下半年開始貢獻收入，而非第二季度貢獻更多。」

由于騰訊在這一輪版號發放恢復后，獲得版號的時間較晚，新手游的推出也受到了一些影響。今年上半年騰訊推出的新手游不多，但其實還是有幾款比較重要的新產品，包括 4 月上線的 SNK 授權的《合金彈頭：覺醒》，以及稍早 2 月底公測的《黎明覺醒》等。

但這幾款游戲并沒有很快沖入國內手游收入排行榜的前列，反觀米哈游 4 月下旬上線的《崩壞：星穹鐵道》，根據 Sensor Tower 的數據，5 月和 6 月就直接沖到國內手游收入榜的第二和第三。此外網易的《逆水寒》手游，也上線后不久就在 7 月取得了全球手游收入榜的第三。

其實過去兩年騰訊也有新游戲能沖入到游戲榜單的前十，但《金鏟鏟之戰》和《英雄聯盟手游》，這兩個新手游都是在吃英雄聯盟的老本，除此之外很難看到騰訊游戲有什么新產品可以創造王者、吃雞，或者 LOL 、DNF 那樣的輝煌。

當然，一兩個季度的市場變化并不能說明什么，騰訊依然有足夠的護城河。即使增長最快的米哈游，今天與騰訊的游戲收入仍有數倍的差距。而且就像劉熾平所說，自研和發行游戲創造的游戲收入并不是騰訊在游戲領域影響力的全部體現，擁有國內最大社交媒體微信和 QQ 的騰訊，今天仍是國內最大的游戲渠道。

他在電話會分析，「通過我們的微信小程序平臺開發的游戲，并沒有體現出我們休閑游戲領域的快速增長。小游戲平臺是目前中國最大的迷你休閑游戲平臺。我認為它在用戶數量方面增速較快且在總收入方面也有較快增速。但是，這些經濟收益實際上沒有體現在游戲收入中，它只體現為傭金，而不是全部總收入。」

但這些不能完全掩蓋游戲業務體量巨大的騰訊，隨著外部競爭對手的崛起和活躍，加上內部老產品逐漸觸及天花板而新產品又難扛大旗，正在進入到一個增長停滯的尷尬時刻。

就不知道這一次會不會再有王者、吃雞從天而降，解除騰訊游戲的「中年危機」。