8 月 16 日，陽光城正式被深交所摘牌。

如果退市后債務(wù)仍未妥善解決，進(jìn)入破產(chǎn)重整可能只是時(shí)間問題。

(資料圖片僅供參考)

01

世界 500 強(qiáng)只是 " 小目標(biāo) "

房地產(chǎn)市場(chǎng)激蕩 30 年，見證了太多潮起潮落。曾經(jīng)的 " 千億 " 黑馬房企陽光城，也畫下了濃墨重彩的一筆。

2006 年到 2019 年的 13 年時(shí)間，陽光城銷售額從 2 億一路猛漲至 2000 多億，創(chuàng)造了年均增速超 70% 的增長奇跡。

這一切的背后，都出自陽光城掌舵人林騰蛟之手。

有關(guān)林騰蛟身世的信息少之又少，只知道他出生在福建閩侯縣尚干鎮(zhèn)，曾在新加坡留學(xué)，但專業(yè)甚至畢業(yè)院校都無從知曉。

早期的陽光城只是一家名不見經(jīng)傳的區(qū)域房企，2006 年前銷售規(guī)模還未超過 2 億。即便后來聚焦地產(chǎn)主業(yè)，2009 年業(yè)務(wù)營業(yè)額也只有 13.4 億。

2003 年被稱為國內(nèi)房地產(chǎn)的黃金元年，林騰蛟顯然沒有跟上時(shí)代步伐。這主要是陽光城體量的原因，在資金實(shí)力和土地儲(chǔ)備上并不占優(yōu)勢(shì)。在反思戰(zhàn)略路線后，林騰蛟下定決心，借鑒主流房企高周轉(zhuǎn)模式，擴(kuò)寬融資渠道，開啟全國化運(yùn)作之路。

2010 年是陽光城的全國化躍進(jìn)元年，林騰蛟展現(xiàn)出了敢闖敢拼的彪悍風(fēng)格。2012 年，陽光城營收達(dá)到了 54.52 億，同比增長 68.88%；歸母凈利潤 5.59 億，同比增長 78.85%，規(guī)模又上了一個(gè)新臺(tái)階。

接下來陽光城的業(yè)績 " 起飛 " 與林騰蛟采取的職業(yè)經(jīng)理人模式密不可分。具體可以用三個(gè)詞概括：敢于放權(quán)、會(huì)用人、肯給錢，是圈內(nèi)出了名的 " 甩手掌柜 "。

比如林騰蛟只讓年度預(yù)算、高管聘用等 25 項(xiàng)事項(xiàng)呈報(bào)董事會(huì)，其余事項(xiàng)盡皆放權(quán)；在錢的問題上，除了借鑒萬科的跟投機(jī)制和合伙人計(jì)劃，曾經(jīng)在知乎熱議的 " 陽光城應(yīng)屆生工資最高 " 也說明了這一點(diǎn)。

而與其說林騰蛟善于用人，倒不如說他真正明白自己想要什么。此前陳凱、張海民、朱榮斌三名職業(yè)經(jīng)理人均為空降，因此林騰蛟也被稱之為 " 挖角一哥 "。決定經(jīng)理人更換的理由也很簡(jiǎn)單：更好地執(zhí)行林騰蛟的想法以及實(shí)實(shí)在在的業(yè)績。

2010 年，萬科成為業(yè)內(nèi)首家銷售額破千億房企，龍湖也超過了 330 億，兩家企業(yè)成為了林騰蛟的對(duì)標(biāo)對(duì)象，彼時(shí)陽光城銷售規(guī)模還在百億以內(nèi)。

對(duì)此林騰蛟陸續(xù)從萬科、龍湖挖來了張海民、陳凱兩位老將。自 2012 年到 2016 年，陽光城完成了從 20 億到 500 億的規(guī)模轉(zhuǎn)身。

對(duì)于后來二者的離任，眾說不一。陳凱更多是與林騰蛟的強(qiáng)勢(shì)態(tài)度有關(guān)，在一些具體事項(xiàng)上經(jīng)常理念不合；張海民的 " 買買買 " 并購模式雖然取得很大成效，但 2016 年的業(yè)績滑坡成為他離開的導(dǎo)火索。

同樣的案例，還發(fā)生在下一任朱榮斌身上。也許是期望過高，抑或是適應(yīng)了曾經(jīng)的增長速度，林騰蛟對(duì)高增長仍有很大執(zhí)念。

正如此前陳凱所說，快速增長是一種必須。對(duì)于林騰蛟而言，進(jìn)入世界 500 強(qiáng)只是 " 小目標(biāo) "，陽光集團(tuán)在 2016 年就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

2017 年林騰蛟提出了 " 天命計(jì)劃 "，要求 "2022 年要把陽光城打造成行業(yè)典范 "。意思很明確，就是躋身第一梯隊(duì)。但從當(dāng)時(shí)僅 915.3 億的銷售額來看，實(shí)現(xiàn)難度可想而知。

從碧桂園離開后的朱榮斌則深刻貫徹了這一點(diǎn)。在當(dāng)年入職后不久便制定了高達(dá) 3500 億銷售規(guī)模的三年發(fā)展計(jì)劃，相當(dāng)于當(dāng)年銷售額的 3.8 倍。

簡(jiǎn)而言之，就是將高杠桿游戲發(fā)揮到極致。

在朱榮斌、吳建斌的 " 雙斌 " 組合下，陽光城也迎來了自身的高光時(shí)刻。

2019 年陽光城銷售額達(dá) 2110.31 億，在國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)排名第 13 名，與第 11 名龍湖集團(tuán)僅差 300 億差距。

然而好景不長，陽光城從 2020 年開始增長便明顯放緩，銷售額 2180.11 億，同比僅增加了近 70 億，行業(yè)排名也下滑到第 19 位。隨著政策的轉(zhuǎn)向，2021 年的暴雷也宣告了 " 天命計(jì)劃 " 的無限期停止，此前快融資、高周轉(zhuǎn)模式也進(jìn)入了死胡同。

02

" 絕不躺平 " 到黯然退場(chǎng)

2020 年，陽光城在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者泰康人壽不到 1 年時(shí)間，在審議 2021 年三季度業(yè)績的董事會(huì)會(huì)議上，兩名泰康人壽董事投下了反對(duì)票，要求對(duì)惡化的業(yè)績作出解釋。這直接觸發(fā)了陽光城的 " 股債雙殺 "，多年的債務(wù)問題徹底爆發(fā)。

對(duì)于業(yè)績的 " 暴雷 "，泰康選擇了清倉式止損，折價(jià)賣出股份以虧損超 16 億離場(chǎng)。此時(shí)，林騰蛟內(nèi)外交困，這是他創(chuàng)業(yè)以來的最黑暗時(shí)刻。

面對(duì)危機(jī)，林騰蛟幾乎壓上了全部身家。

風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，他通過和債務(wù)人商談?wù)蛊凇⒊鍪圪Y產(chǎn)方式向外界釋放了絕不躺平的信號(hào)。在二股東投下反對(duì)票后，他第一時(shí)間趕赴泰康人壽總部溝通，希望獲得諒解。

與此同時(shí)，林騰蛟辭掉了興業(yè)銀行董事職位，變賣了所持興業(yè)銀行股權(quán)，在辭任當(dāng)日減持 9.97 億元；還套現(xiàn)了 30.52 億的萬物云股權(quán)。

在費(fèi)用管控上，他要求公司總裁以上級(jí)別高管領(lǐng) 6 折工資渡過難關(guān)。

為了應(yīng)對(duì)美元債展期的擔(dān)保問題，林騰蛟甚至壓上了母公司陽光集團(tuán)和個(gè)人信用。在多方爭(zhēng)取下，林騰蛟終于獲得了 3 筆美元債務(wù)展期。

但林騰蛟的危機(jī)還遠(yuǎn)未解除，債務(wù)危機(jī)耗盡了陽光城的流動(dòng)性。到 2021 年末，陽光城賬上資金尚有 271.8 億，但實(shí)際可動(dòng)用資金卻不足 1%。

最后壓倒駱駝的，往往只需一根稻草。2022 年 2 月，雖然陽光城已還債超過 450 億，但面對(duì) 2726.25 萬兩筆美元利息卻一籌莫展，無法兌付，正式構(gòu)成違約。

面對(duì)此番境況，林騰蛟只能繼續(xù)賣賣賣，且不計(jì)成本。

2022 年 5 月，陽光城將所持永康眾泰小鎮(zhèn)股權(quán)以 57 億轉(zhuǎn)讓給濱江集團(tuán)，在持有的一年間虧損達(dá) 4.45 億。

一同 " 割肉 " 的，還有旗下龍凈環(huán)保股權(quán)。5 月林騰蛟將總股本的 15.02% 以 17.34 億對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給紫金礦業(yè)，這與 2017 年 36.7 億的收購金額相比，又打了對(duì)折。

林騰蛟的憂慮還不止如此。其旗下華冕財(cái)富的金融產(chǎn)品將大批員工和投資者套牢其中。甚至曾流傳出一封陽光金服各地負(fù)責(zé)人的聯(lián)名請(qǐng)?jiān)笗罅烛v蛟個(gè)人連帶擔(dān)保、保剛兌、提出新的展期方案等。

截至 2022 年 4 月底，華冕財(cái)富公告稱已兌付及在途兌付的資金共計(jì) 127 億，占整體規(guī)模 70%。已兌付投資中包括債抵房、債轉(zhuǎn)股等方案。但后續(xù)兌付進(jìn)展如何，并沒有更多的公告信息。

根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，截至 2023 年 5 月 12 日，陽光城累計(jì)違約債務(wù)達(dá) 647.32 億，相較于 4 月公布的 448.5 億又增加了近 200 億。

對(duì)于林騰蛟的當(dāng)下困局，多數(shù)人認(rèn)為事發(fā)突然，2021 年超過 1400 億的剛性兌付直接給陽光城上了一道枷鎖，融資渠道收窄致使當(dāng)年整體融資性凈現(xiàn)金流為負(fù)的 550 億，壓力可想而知。

當(dāng)前的地產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)歷了一輪救市之后，正處在弱復(fù)蘇階段。而陽光城最大的問題還是缺錢。

2023 年一季度，陽光城總債務(wù)超過了 2700 億，賬上的 70 億資金顯得尤為捉襟見肘。且其已歷經(jīng)了 2021 年和 2022 年 2 年的利潤虧損，虧損金額合計(jì)近 200 億，未來還能抗多久也是未知數(shù)。

市場(chǎng)永遠(yuǎn)不會(huì)同情任何人。

缺錢的背后，是陽光城的信譽(yù)斷崖。無論是從現(xiàn)實(shí)購房者，還是各路的融資渠道，陽光城品牌信譽(yù)和口碑都在直線下降。資金來源渠道收窄更加大了他的債務(wù)壓力。

2022 年陽光城銷售額為 377.29 億，同比降幅達(dá) 79.47%；今年 1-7 月，據(jù)克而瑞研究，陽光城操盤金額僅 172.2 億，同比繼續(xù)下降超 30%。

此外，" 外援 " 入場(chǎng)也沒有多大成效。就在 2022 年 8 月，AMC 中國華融官宣紓困陽光城母公司，并簽署框架協(xié)議。但其債務(wù)雪球卻越滾越多，遠(yuǎn)未有好轉(zhuǎn)跡象。

縱觀林騰蛟的崛起與跌落，都是時(shí)代的倒影。站在當(dāng)下角度看，2018 年萬科高喊 " 活下去 " 的時(shí)候，還不時(shí)出現(xiàn)抨擊其過于謹(jǐn)慎的聲音。

現(xiàn)在吃下的苦果，早已在先前親手種下。陽光城退市后債務(wù)問題仍然擺在那里，林騰蛟雖然還在盡最大的努力，但如果沒有強(qiáng)大的資金下猛藥般注入，陽光城也只能接受命運(yùn)的安排。