作 者丨楊志錦

編 輯丨包芳鳴 柳潤(rùn)瑛 黎雨桐

圖 源丨視覺(jué)中國(guó)

(相關(guān)資料圖)

8 月 15 日 MLF 利率下調(diào)后，LPR 下調(diào)已在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，只是降幅仍有分歧。

中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023 年 8 月 21 日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1 年期 LPR 為 3.45%，相比上月下降 10BP；5 年期以上 LPR（以下簡(jiǎn)稱 1 年期）為 4.2%，和上月持平，二者降幅均低于市場(chǎng)預(yù)期。

21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，此次 5 年期 LPR 未調(diào)整主要有三大原因：一是銀行凈息差壓力較大，5 年期 LPR 不變有助于商業(yè)銀行穩(wěn)定凈息差水平；二是因城施策下，樓市 " 冷 " 的地方房貸利率可以低于 LPR；三是避免新舊房貸利差進(jìn)一步走闊，后續(xù)存量房貸利率下調(diào)概率較大。

此外，按照存款報(bào)價(jià)機(jī)制及穩(wěn)定銀行凈息差的需要，存款利率也將迎來(lái)下調(diào)，尤其長(zhǎng)期存款利率下調(diào)幅度會(huì)大一些。

三大原因

2019 年 8 月，央行推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化改革。改革后的 LPR 由各報(bào)價(jià)行按照對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月 20 日（遇節(jié)假日順延）以公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要指中期借貸便利 MLF 利率）加點(diǎn)的方式形成報(bào)價(jià)。

8 月 15 日央行公告稱，當(dāng)日開(kāi)展 2040 億元 7 天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和 4010 億元 1 年期中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率分別為 1.80%、2.50%，相比上次分別下降 10BP、15BP。

從歷次 LPR 調(diào)整看，如果 MLF 利率下調(diào)，那么 LPR 必下調(diào)：2019 年 8 月 -2021 年 12 月，1 年期 LPR 降幅高于 5 年期 LPR，主要原因在于貫徹房住不炒的理念，避免刺激房地產(chǎn)。2022 年以來(lái) 5 年期 LPR 降幅高于或等于 1 年期 LPR，主要為了穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。

8 月 LPR 調(diào)整有兩個(gè)特點(diǎn)：一是 1 年期 LPR 和 5 年期 LPR 降幅均低于一年期 MLF；二是 MLF 下調(diào)后，5 年期 LPR 首次未下調(diào)。在此之前，市場(chǎng)認(rèn)為，為提振樓市，5 年期 LPR 調(diào)整幅度可能在 15BP 或以上，而此次 5 年期 LPR" 按兵不動(dòng) "。

記者了解到，其原因可能有三個(gè)：一是當(dāng)前銀行凈息差已低于 " 預(yù)警線 "。金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)顯示，二季度末商業(yè)銀行凈息差為 1.74%，相比去年末下降 17BP。如果拉長(zhǎng)時(shí)間看，中國(guó)商業(yè)銀行凈息差從 2010 年后整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，由 2010 年的 2.5% 降至目前的 1.74% 左右。

國(guó)信證券的一份研報(bào)測(cè)算稱，銀行要維持支持實(shí)體的能力，每年資產(chǎn)增速要處于名義 GDP 增速（7%）附近，那么未分配利潤(rùn)留存資本的增速也得在 7% 附近。按分紅率（30%）倒算出 ROE 應(yīng)該在 10% 左右。再考慮其他收入、支出水平不變，那么凈息差應(yīng)該在 1.68% 左右，再留點(diǎn)安全墊，應(yīng)該在 1.8% 左右。

" 商業(yè)銀行息差低于警戒線了，等存量按揭降息之后，銀行壓力更大。" 某股份制銀行資產(chǎn)負(fù)債部人士坦言，"5 年期以上 LPR 保持不變，有助于商業(yè)銀行穩(wěn)定息差水平，保持利潤(rùn)合理增長(zhǎng)，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性。"

二是當(dāng)前房貸利率的焦點(diǎn)是存量和新增利差較大。央行數(shù)據(jù)顯示 6 月新發(fā)放個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率為 4.11%，同比下降 0.51 個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史低位。此外，現(xiàn)階段存量中仍有相當(dāng)部分執(zhí)行超過(guò) 5% 貸款利率，遠(yuǎn)高于目前新發(fā)放按揭利率。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，維持 5 年期 LPR 報(bào)價(jià)利率穩(wěn)定，也有助于避免新、舊房貸利率的利差進(jìn)一步擴(kuò)大的潛在負(fù)面影響。

8 月 1 日，央行、外匯局召開(kāi)的 2023 年下半年工作會(huì)議提出，指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率。8 月 18 日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)電視會(huì)議提出，要繼續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，規(guī)范貸款利率定價(jià)秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系。

光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，由于 " 轉(zhuǎn)按揭 " 放開(kāi)概率不大，商業(yè)銀行下調(diào)合同利率實(shí)際意愿或相對(duì)偏弱，房貸利率調(diào)整可能通過(guò)國(guó)有大行作為 " 標(biāo)桿行 " 的方式開(kāi)展。在實(shí)操過(guò)程中，合同利率修訂或呈現(xiàn)明顯的差異化特征，包括因城施策、區(qū)分客戶資質(zhì)等。在合同修訂過(guò)程中，銀行也可能要求客戶在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)不得提前還款等附加條件。

三是去年 9 月建立首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。對(duì)于樓市 " 較冷 " 的地方，地方政府可根據(jù)樓市情況維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋讉€(gè)人住房貸款利率下限，該機(jī)制可以 " 既管冷、又管熱 "。

按照監(jiān)管要求，全國(guó)層面的首套住房貸款利率下限為 LPR 減 20 個(gè)基點(diǎn)，第二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限為 LPR 加 60 個(gè)基點(diǎn)。按此測(cè)算，全國(guó)層面首套、二套房最低貸款利率分別為 4%、4.8%，但一些樓市較 " 冷 " 的地方首套房貸利率可突破前述下限，有針對(duì)性地降低房貸利率，穩(wěn)定當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)。

周茂華表示，盡管 LPR 報(bào)價(jià)基準(zhǔn)利率不變，但在首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制影響下，各地因城施策，不少城市的新發(fā)放個(gè)人首套房貸利率已經(jīng)明顯低于 5 年期 LPR。

存款利率將下調(diào)

央行近期發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專欄文章《合理看待我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)水平》表示，商業(yè)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)放貸款面臨資本約束，化解風(fēng)險(xiǎn)也要消耗資本，我國(guó)對(duì)商業(yè)銀行資本充足率有明確的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需保持合理利潤(rùn)和凈息差水平，這樣也有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

據(jù)記者梳理，央行在 2020 年 2 月、2020 年 5 月也發(fā)表過(guò)兩篇探討商業(yè)銀行利潤(rùn)相關(guān)的文章，這兩篇文章均表示，商業(yè)銀行利潤(rùn)主要用于資本補(bǔ)充，有助于增強(qiáng)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防風(fēng)險(xiǎn)能力，這和當(dāng)前的觀點(diǎn)類似。

但不同的是，前兩次只是提到保持合理利潤(rùn)水平的積極作用，而這次不僅提出要保持合理的利潤(rùn)水平，還提出要保持合理的凈息差水平。因?yàn)殂y行利潤(rùn)由利息收入和非息收入構(gòu)成，如果非息收入增長(zhǎng)快，即便凈息差下降利息收入下降，利潤(rùn)也會(huì)保持一定水平。央行并沒(méi)有明確何為合理的凈息差水平，但根據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)測(cè)算，當(dāng)前的凈息差如果再下降，那可能就跌破了合理水平。

8 月 18 日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)電視會(huì)議提出，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度要夠、節(jié)奏要穩(wěn)、結(jié)構(gòu)要優(yōu)、價(jià)格要可持續(xù)。其中后者指，發(fā)揮好存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的重要作用，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

去年 4 月央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考以 10 年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以 1 年期 LPR 為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。當(dāng)前一年期 LPR 和 10 年期國(guó)債收益率均有下調(diào)，相應(yīng)要求存款利率也要下調(diào)。

" 現(xiàn)在大家存款都喜歡存長(zhǎng)期、存定期，尤其喜歡存 5 年期，導(dǎo)致整體存款成本降不下來(lái)，銀行息差還在收縮，完全靠增加資產(chǎn)規(guī)模來(lái)彌補(bǔ)利差的下降，但規(guī)模變大，不良也在增加，資本消耗也大。" 前述股份行資產(chǎn)負(fù)債部人士坦言。

" 銀行業(yè)凈息差水平已基本接近長(zhǎng)期金融穩(wěn)定的底線，控制銀行體系負(fù)債成本勢(shì)在必行，且較為迫切。" 王一峰表示，" 主要銀行或于近期再次下調(diào)存款掛牌利率。從存款定期化趨勢(shì)看，本次掛牌利率下調(diào)，仍將可能是非對(duì)稱的，即長(zhǎng)端降幅大于短端，此舉有利于緩解存款定期化、長(zhǎng)久期化趨勢(shì)，同時(shí)能夠減輕資金空轉(zhuǎn)套利。"

可供參考的案例是，去年 8 月 22 日 LPR 下調(diào)后，9 月 15 日存款利率調(diào)整，前后間隔不到一個(gè)月。今年 6 月，主要銀行活期存款利率下調(diào) 5BP 至 0.2%，兩年期下調(diào) 10BP 至 2.05%，三年期、五年期均下調(diào) 15BP，分別至 2.45%、2.50%，期限越長(zhǎng)降幅越大。

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本期編輯 黎雨桐

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