2022年1月8日，我國首個畜牧期貨品種和活體交割品種——生豬期貨上市一周年。2021年恰逢我國生豬現貨市場的下行周期，價格下跌、養殖端虧損嚴重，生豬期貨正面遭遇豬周期下行考驗。業內人士普遍認為，雖然目前大型規模養殖企業的參與程度仍有限，但生豬期貨在抵抗價格波動風險、保障養殖利潤方面確實起到了積極作用。

正面遭遇豬周期下行“大考”

“生豬期貨上市這一年，也正好是生豬價格下跌嚴重的這一年。”一位上市豬企的相關負責人對中國商報記者表示：“幾乎每家養殖企業都成立了期貨團隊，但虧損是2021年養豬業的常態，據我了解，還沒有誰憑借期貨補平了虧損，大家仍在摸著石頭過河。”

2021年1月8日，生豬期貨在大連商品交易所(以下簡稱大商所)掛牌上市。截至2022年1月7日，生豬期貨累計成交量616.69萬手，成交額1.74萬億元，日均持倉6.08萬手，LH2019和LH2111兩個合約共交割54手。生豬期貨剛上市之時，部分養殖企業曾對生豬期貨的認識仍停留在“為生豬價格下跌托底”。目前，企業對生豬期貨的認識愈加趨于理性。

牧原股份相關負責人對中國商報記者表示，公司作為自繁自養生豬養殖企業代表，依據自身出欄計劃及養殖成本，合理設計套期保值方案，并基于市場行情研判，在生豬期貨各合約上進行套期保值交易。公司在LH2109合約共交割7手，其中牧原股份(分庫)交割4手倉單，1手車板，湖北鐘祥牧原交割2手倉單。總體看，套期保值多以試探性的方式進行參與，占養殖比例還比較小。

新希望集團相關負責人也坦言，這一年，公司負責生豬期貨的團隊也在根據市場行情研究、操作相關業務。但生豬行業整體行情不太理想，在期貨市場的盈利情況還有待長期觀察。

據相關數據統計，2021年，生豬價格下行，現貨全年跌幅約55%，期貨跌幅約47%。現貨期貨雙雙下行的主因是基本面供求失衡。“從業者是希望現貨市場上虧的錢能從期貨市場上再賺回來，但2021年的生豬現貨市場行情有些復雜，期貨市場的規律更有些難琢磨，大家也在謹慎試探。”上述上市豬企相關負責人表示。

正向引導作用仍占上風

生豬期貨上市一年來，市場成交、持倉穩步增加，生豬規模養殖企業在積極參與，中小養殖戶更青睞“保險+期貨”項目。根據相關數據，目前，共有2500多家單位客戶參與期貨交易和交割，90余家養殖企業申請了套期保值資格。牧原股份、巨星農牧等10余家上市公司發布公告表示計劃利用期貨市場輔助經營，生豬養殖前20家龍頭企業中，已有19家向大連商品交易所提交了交割庫申請材料，11家成為生豬期貨交割庫。

上海鋼聯農產品事業部生豬分析師李明對中國商報記者表示，生豬期貨上市一周年以來，體現了期貨市場自身的特點，基差率在基本面和情緒的帶動下不斷變化，收斂性有時會超出預期，出現分歧的直觀解釋就是預期和現實之間的認識矛盾，價格的波動并非受單一原因的影響，其本質是供需面發生了變化。收斂性較差時，要注意到當下基本面的某些變化可能會對未來供給產生影響，判斷是供給透支、補欄節奏、產能凈化或是修復等原因造成了預期價格發生變化，這將有利于企業對于未來的利潤、產能、價格做規劃布局。

“2021年一季度之后，生豬價格持續下跌，養殖利潤不斷縮水。越來越多的企業通過參與生豬期貨，將部分養殖成本和利潤鎖定，并且產生了一定的盈利。總體看，生豬期貨無論是從風險預警還是規避風險來說，都對于行業起到了正向引導和正向回饋的作用。”李明說。

永安期貨股份有限公司義烏營業部總經理李汪洋告訴記者：“生豬期貨價格每天都是公開的，行業內外的人不需要去猜價格，企業可以更直觀地看到價格的波動，思考如何去抵御風險、如何通過期貨市場上的套期保值去鎖定利潤。我們很多企業客戶能利用合作套期保值、‘保險+期貨’、生豬飼料的利潤鎖定、場外期權定制化服務等多元化風險管理綜合服務方案，切實解決企業在生產經營中遇到的問題。這也是生豬期貨這個金融工具為生豬產業鏈上下游企業穩健經營提出的新的解決方案。”

“任何新鮮事物都會對市場產生影響，何況生豬期貨的研發有著近20年的基礎，思路、設計到上市完全貼近現貨，是第一個活體交割的期貨品種，期現結合程度高。這也就對企業的定價產生了積極的影響，通過不斷認識和理解，生豬期貨帶來的便利和規避的風險能力發揮作用，隨著更多的產業進入，生豬期貨得以在產業鏈內得到應用，隨著市場的整體參與度與有效性在不斷提升，企業的視角和關注點也得到不斷拓寬和啟發。”李明說。

如何用好生豬期貨這個金融工具

這一年中，確實有生豬養殖企業利用生豬期貨來“穩價”。中糧家佳康食品有限公司董事長江國金表示，中糧家佳康積極參與生豬期貨，通過賣出套保規避經營風險，是直接受益者。

南凌志羽貿易有限公司總經理董斌川也對中國商報記者坦言，其在現貨市場上做屠宰和育肥賠了5000至10000元，但在期貨市場上又賺了超過10000元。另外，通過生豬期貨的價格變動，也能衡量其生產經營風險。

“這一年，生豬期貨的價格發現和套期保值兩大基礎功能得以顯現，對行業起到正向引導作用，也對企業探尋市場預期和規避價格風險發揮了相應的作用。”李明說，生豬期貨對于不同規模的企業來說，起到的作用大同小異，都能起到價格發現的作用，不同點是參與的難易程度與套保操作的熟練度。越是規模化程度高的企業，參與程度與套保操作越容易，因為期貨有保證金制度，對現金流有要求;其次生豬期貨有多個合約，從期限結合來講更利于規模化程度較高的企業參與。

業內人士認為，上市這一年，盡管期貨市場本身存在風險，但是生豬期貨在一定程度上緩解了劇烈波動的“豬周期”帶給從業者的風險。李明認為，在2021年一季度后，市場對于非洲豬瘟疫情的誤判，忽略了在高利潤刺激下的產能快速修復，價格走勢與預期分化明顯;在生豬價格不斷下行過程中，行業養殖利潤不斷縮水直至跌破成本，在期貨上出現四次探底繼續下行的表現，基于生豬產能的去化不深，盤面幾次糾正底層邏輯。底層邏輯在生豬期貨上得到印證，企業在考慮現貨市場變化的同時，也不能忽略期貨市場的運行邏輯，相互結合才能給企業帶來客觀的反饋和邏輯的及時糾正。

“在某些時間節點上的期現價格走勢分化會對企業產生誤導，這時可以適當進行期貨邏輯的宣傳和指導，以免在極端行情下，企業對生豬期貨產生不必要的隔閡。另外對于體量大的企業也面臨著巨額養殖現金流和高保證金的雙重壓力，限制了其參與程度，在參與上面如果能適當降低保證金，會增加生豬期貨的活躍度，也可以盡可能多的參與套保，整體市場的有效性將能得到進一步提升。”李明說。（記者 馬嘉）