截至3月26日，7家A股上市券商2019年業(yè)績(jī)報(bào)告出爐。得益于去年市場(chǎng)行情回暖，券商業(yè)績(jī)喜人，但行業(yè)分化明顯，市場(chǎng)集中度逐漸增加。值得一提的是，國(guó)內(nèi)券商正在向重資產(chǎn)化方向轉(zhuǎn)型，通過(guò)再融資等方式提升資本實(shí)力，或通過(guò)并購(gòu)重組做大做強(qiáng)，并積極“走出去”進(jìn)軍海外市場(chǎng)。

4月1日，證券公司外資股比限制將正取消，本土券商“危機(jī)感”陡增。分析人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，具備國(guó)際金融市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的外資券商將加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)馬太效應(yīng)日益明顯。在與海外頭部證券機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)中，本土頭部券商發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，深入挖掘自身市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，打造國(guó)際化品牌。中小券商特色、差異化發(fā)展，與頭部券商形成多樣化、多層次的競(jìng)爭(zhēng)格局。

發(fā)力重資本業(yè)務(wù)

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，133家券商2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3604.83億元，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1230.95億元，同比均大幅增長(zhǎng)，120家公司實(shí)現(xiàn)盈利。其中，證券投資業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)52.65%，承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)46.03%，代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)26.34%。

截至3月26日，中信證券、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、中銀證券、海通證券、中信建投、浙商證券7家上市券商2019年年報(bào)出爐。從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，去年券商業(yè)績(jī)整體有所增加，但行業(yè)分化明顯。行業(yè)龍頭中信證券2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收431億元，凈利潤(rùn)126億元;海通證券營(yíng)收344億元，凈利潤(rùn)105億元。國(guó)泰君安、國(guó)信證券、中信建投表現(xiàn)不錯(cuò)，但與第一名仍存在較大距離。而有些券商營(yíng)收和凈利潤(rùn)僅是頭部券商的零頭。

投行業(yè)務(wù)分化，市場(chǎng)集中度較高。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，2019年的A股承銷(xiāo)金額(現(xiàn)金類(lèi))前十位證券公司的市場(chǎng)份額合計(jì)為72.72%，2018年、2017年、2016年這一數(shù)字分別為71.19%、64.40%、58.65%，“強(qiáng)者愈強(qiáng)”趨勢(shì)加劇。

從資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，國(guó)內(nèi)券商正在發(fā)力重資本業(yè)務(wù)(信用業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù))。2019年，中信證券融出資金由500億元增至615億元，交易性金融資產(chǎn)由1617億元增至2484億元;海通證券融出資金由489億元增至528億元，交易性金融資產(chǎn)由1772億元增至2196億元;中信建投融出資金由251億元增至278億元，交易性金融資產(chǎn)由573億元增至918億元;浙商證券也表示，由于信用業(yè)務(wù)規(guī)模增加，融出資金同比增長(zhǎng)52%至88億元。

當(dāng)前，多家券商通過(guò)定增、配股等再融資方式進(jìn)行“囤糧”，提升資本實(shí)力。海通證券、國(guó)信證券、中信建投等券商紛紛修改定增預(yù)案，涉及資金480億元，募集資金將主要用于增加公司資本金。同時(shí)，不少中小型券商也在通過(guò)配股、可轉(zhuǎn)債等方式進(jìn)行“補(bǔ)血”，主要用于資本中介業(yè)務(wù)，具體包括融資融券業(yè)務(wù)、投資交易業(yè)務(wù)等。

本土券商“走出去”

4月1日，證券公司外資股比限制將正式取消。外資機(jī)構(gòu)憑借其國(guó)際金融市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，將在混業(yè)經(jīng)營(yíng)、機(jī)構(gòu)客戶(hù)服務(wù)、產(chǎn)品定價(jià)能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、人才等領(lǐng)域，與本土券商展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)。本土頭部券商也在加速?lài)?guó)際化步伐，服務(wù)中國(guó)資本和中國(guó)投資者走出去，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

申萬(wàn)宏源證券研究所首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，在上世紀(jì)90年代的時(shí)候，境內(nèi)券商就在香港、新加坡設(shè)立了一些證券子公司。隨著證券市場(chǎng)雙向開(kāi)放加速，本土券商“走出去”案例會(huì)越來(lái)越多。

要直面外資券商的競(jìng)爭(zhēng)，本土券商無(wú)疑面臨巨大挑戰(zhàn)。大券商實(shí)力雄厚，在競(jìng)爭(zhēng)時(shí)主動(dòng)性更強(qiáng)一些;中小券商轉(zhuǎn)型難度較大，顯得更為被動(dòng)一些。我國(guó)券商行業(yè)也將優(yōu)勝劣汰，逐漸向頭部券商集中，改變現(xiàn)在“數(shù)量多而質(zhì)量不高”的行業(yè)格局，有望打造出在國(guó)際市場(chǎng)上有競(jìng)爭(zhēng)力的航母級(jí)券商。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，本土券商目前“走出去”的能力還比較弱，缺乏足夠的國(guó)際市場(chǎng)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。因此，本土券商“走出去”的能力及國(guó)際化經(jīng)營(yíng)水平亟待提升。另外，國(guó)際上知名券商最大特征就是用經(jīng)營(yíng)特色和獨(dú)有的企業(yè)文化去打造國(guó)際品牌，而我國(guó)頭部券商業(yè)務(wù)大多同質(zhì)化，個(gè)性特色并不鮮明，基本上是“大而全”。

“為應(yīng)對(duì)外資沖擊，本土券商要有細(xì)分的過(guò)程，培養(yǎng)并突出自己的特色和優(yōu)勢(shì)。頭部券商發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，打造自身特色品牌;中小券商在能力、產(chǎn)品業(yè)務(wù)的特色上，走出自己的一套特色化經(jīng)營(yíng)模式，與頭部證券公司形成多樣化、多層次的競(jìng)爭(zhēng)格局。”董登新表示。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇此前在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“外資的進(jìn)入無(wú)疑會(huì)加劇證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。中國(guó)就有100多家券商，但這些券商體量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及美國(guó)高盛集團(tuán)等重量級(jí)玩家，本土券商將面臨巨大沖擊。”邵宇認(rèn)為，在中國(guó)市場(chǎng)，本土券商對(duì)投資人等方面的市場(chǎng)了解，始終是競(jìng)爭(zhēng)力所在。但外資券商在金融科技等方面有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，二者之間肯定要進(jìn)行正面的對(duì)沖跟競(jìng)爭(zhēng)。

在與海外頭部證券機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)中，本土券商如何取勝?邵宇認(rèn)為，本土券商能做的就是去深耕，挖掘自身市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。另外，本土券商在走出去的時(shí)候，必須找到海外的合作伙伴，學(xué)習(xí)了解海外運(yùn)作規(guī)則。更重要的是，加強(qiáng)對(duì)金融科技等技術(shù)的投入。

打造航母級(jí)券商

2019年11月底，證監(jiān)會(huì)提出打造航母級(jí)證券公司目標(biāo)。下一步，一是要繼續(xù)鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券公司充實(shí)資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國(guó)際化布局、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控，二是在依法合規(guī)的前提下，將積極支持各類(lèi)國(guó)有資本通過(guò)認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等方式注資證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。

再融資政策松綁有助于券商進(jìn)行補(bǔ)血融資，加速航母級(jí)券商的誕生，但存在一定門(mén)檻。桂浩明告訴記者：“再融資新政出臺(tái)后，對(duì)戰(zhàn)略投資者提出了明確的要求，一些缺乏大股東支持的中小券商很難達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，成功融資面臨一定壓力。值得研究的是，如何尋找到一套適合自身的再融資道路，盡快實(shí)現(xiàn)券商做大做強(qiáng)的目標(biāo)。”

除了內(nèi)生式增長(zhǎng)，券商也可以外延式發(fā)展，并購(gòu)重組成為打造航母級(jí)頭部券商的重要方式之一。其中，券商龍頭中信證券被寄予厚望。在中信證券完成134.6億元的大手筆收購(gòu)后，廣州證券于2020年1月更名為中信證券華南股份有限公司。此前，中信證券先后成功并購(gòu)過(guò)萬(wàn)通證券、華夏證券、金通證券、里昂證券。通過(guò)并購(gòu)，中信證券的實(shí)力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。

另外，人才儲(chǔ)備尤為關(guān)鍵。在董登新看來(lái)，人才大戰(zhàn)是中外券商競(jìng)爭(zhēng)的必由之路，本土券商不能只是通過(guò)資本擴(kuò)張?zhí)嵘?jìng)爭(zhēng)力，高端專(zhuān)業(yè)型的人才儲(chǔ)備也不容忽視。面對(duì)境外強(qiáng)手的競(jìng)爭(zhēng)，除了資本擴(kuò)張，本土券商還要大幅提升產(chǎn)品業(yè)務(wù)的創(chuàng)新能力，提升自身的服務(wù)能力，同時(shí)也要引入通曉國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)作的專(zhuān)業(yè)人才。