最新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)出爐。

據(jù)中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布數(shù)據(jù)顯示，6月20日，1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%，均與上期持平。

那么，為何會(huì)“按兵不動(dòng)”?三季度還會(huì)降嗎?專家對(duì)此怎么看?

為何會(huì)“按兵不動(dòng)”

LPR由兩部分組成，即公開市場(chǎng)操作利率與加點(diǎn)，其中公開市場(chǎng)操作利率主要指中期借貸便利(MLF)利率。一般情況下，中期借貸便利(MLF)利率若保持不變，則當(dāng)月LPR調(diào)整的可能性相對(duì)較小。業(yè)內(nèi)人士解釋，MLF利率是LPR的定價(jià)基礎(chǔ)，在MLF操作利率未變的情況下，LPR報(bào)價(jià)調(diào)整需銀行壓縮加點(diǎn)幅度。加點(diǎn)幅度的調(diào)整則主要取決于各銀行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

那么，6月LPR為何會(huì)“按兵不動(dòng)”?

一方面，這是由于本月MLF利率保持不變，另一方面，也與銀行下調(diào)加點(diǎn)動(dòng)力不足有關(guān)。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青稱，5月未實(shí)施降準(zhǔn)，而信貸投放明顯加速，因此無(wú)論從銀行資金成本還是貸款市場(chǎng)供需平衡角度看，6月報(bào)價(jià)行都缺乏下調(diào)加點(diǎn)的動(dòng)力。

另從宏觀背景來(lái)看，光大銀行宏觀分析師周茂華表示，隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，紓困助企和穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地見(jiàn)效，5月國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求與結(jié)構(gòu)均有明顯改善。但受復(fù)雜內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，部分中小銀行盈利與負(fù)債壓力仍然較大，短期下調(diào)“加點(diǎn)”的難度偏大。

而隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)增量政策靠前發(fā)力，政策效果逐步顯現(xiàn)，短期貨幣政策可能轉(zhuǎn)向觀望。王青表示，當(dāng)前的重點(diǎn)是將前期以“國(guó)常會(huì)33條”、房貸利率“雙降”為代表的穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)樓市措施落到實(shí)處，同時(shí)政策面將觀察這些措施在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)、樓市回暖方面的具體效果。在此期間，政策升級(jí)加碼的必要性下降。

根據(jù)融360數(shù)字科技研究院的監(jiān)測(cè)，在5月20日LPR調(diào)降后，截至5月25日，其監(jiān)測(cè)的42個(gè)城市中，有17個(gè)城市最低可執(zhí)行首套4.25%、二套5.05%的房貸利率，包括蘇州、鄭州、濟(jì)南、溫州、南京等。不過(guò)，部分城市的銀行僅針對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶或者合作樓盤可以執(zhí)行下限利率水平。未來(lái)隨著疫情得到控制，各地穩(wěn)樓市政策效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

還需提及的是，雖然本月LPR報(bào)價(jià)不變，但不會(huì)影響企業(yè)實(shí)際貸款利率的持續(xù)下調(diào)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)初期，政策面正在著力引導(dǎo)銀行加大信貸投放，讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由此，著眼于激發(fā)企業(yè)和居民信貸需求，短期內(nèi)銀行有動(dòng)力持續(xù)下調(diào)實(shí)際貸款利率。

此外，近期小微信貸支持力度加大、設(shè)立1000億元交通物流專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性政策全面發(fā)力。這在帶動(dòng)銀行貸款增量擴(kuò)面的同時(shí)，也會(huì)形成一定“減價(jià)”效應(yīng)。

周茂華認(rèn)為，未來(lái)國(guó)內(nèi)穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)保持偏松格局。一方面加強(qiáng)財(cái)政、金融、產(chǎn)業(yè)等政策配合，落實(shí)出臺(tái)政策措施;另一方面，通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具、改革手段，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、基建、綠色發(fā)展、制造業(yè)和新興領(lǐng)域支持，有效緩解融資難題。

專家：未來(lái)仍有下行空間

不過(guò)業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，展望未來(lái)，LPR下行仍有空間和可能，也將引導(dǎo)實(shí)體貸款利率繼續(xù)下行。

雖然本月LPR利率保持不變，但并不意味著“降息”窗口關(guān)閉。王青稱，三季度LPR報(bào)價(jià)仍有可能在MLF利率不動(dòng)的同時(shí)單獨(dú)下調(diào)，這將是未來(lái)一段時(shí)間“兼顧內(nèi)外平衡”的一個(gè)有效舉措。另有分析稱，“寬信用”背景下，未來(lái)5年期以上LPR仍有15BP下行空間。

王青表示，LPR報(bào)價(jià)在MLF(中期借貸便利)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成。6月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有變化;加點(diǎn)方面，5月未實(shí)施降準(zhǔn)，而信貸投放明顯加速，因此無(wú)論從銀行資金成本還是貸款市場(chǎng)供需平衡角度看，6月報(bào)價(jià)行都缺乏下調(diào)加點(diǎn)的動(dòng)力。另外，5月5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行15個(gè)基點(diǎn)，幅度較大，這也會(huì)在一定程度上消化4月降準(zhǔn)、設(shè)立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制等對(duì)銀行負(fù)債成本下降帶來(lái)的影響。由此，6月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

展望未來(lái)，LPR下行仍有可能。王青認(rèn)為，接下來(lái)貨幣政策操作的重點(diǎn)將是穩(wěn)住政策利率，著力引導(dǎo)貸款利率下行，持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，鞏固經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭;這也包括降低房貸利率，推動(dòng)樓市在三季度回暖。而LPR改革為監(jiān)管層提供了相應(yīng)的政策工具。具體而言，下半年在MLF利率保持不變的同時(shí)，監(jiān)管層可通過(guò)引導(dǎo)銀行資金成本下行，推動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，進(jìn)而降低企業(yè)和居民貸款利率。

回顧5月，5月20日LPR中，5年期以上下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至4.45%，已經(jīng)帶動(dòng)房貸利率下行。2022年6月貝殼研究院監(jiān)測(cè)的103個(gè)重點(diǎn)城市主流首套房貸利率為4.42%，二套利率為5.09%，分別較上月回落49個(gè)、23個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)2019年以來(lái)新低。

從房貸市場(chǎng)來(lái)看，易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，此前首套房貸利率下限下調(diào)、5年期以上LPR下調(diào)等客觀上都使得房貸進(jìn)入利率下行通道。同時(shí)一些城市也明確了房貸利率要朝著最低利率的方向推進(jìn)。因此從大方向看，購(gòu)房成本將得到進(jìn)一步降低。

貝殼研究院市場(chǎng)分析師劉麗杰表示，根據(jù)6月貝殼研究院監(jiān)測(cè)的103個(gè)城市房貸數(shù)據(jù)，56%的城市首套、二套房貸利率已降至下限，最大程度上降低購(gòu)房者的貸款成本。但這也意味著，超過(guò)四成的城市房貸利率高于下限，未來(lái)仍有下行空間。

不過(guò)市場(chǎng)也有不同的聲音。

華泰證券認(rèn)為，在食品與能源價(jià)格推動(dòng)下，今年下半年國(guó)內(nèi)通脹壓力可能明顯升溫，海外央行難免繼續(xù)加息，由此國(guó)內(nèi)降息窗口已經(jīng)非常狹窄、且不排除已經(jīng)關(guān)閉。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)及國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)下，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能易漲難跌。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)豬周期開始反轉(zhuǎn)，疊加去年下半年國(guó)內(nèi)食品價(jià)格的低基數(shù)，國(guó)內(nèi)食品價(jià)格低位回升可能帶動(dòng)CPI在3季度回到3%以上。此外，今年下半年全球石油供需平衡可能更加緊張，油價(jià)面臨上行動(dòng)力。由此，豬、糧、油共振下，下半年國(guó)內(nèi)通脹壓力明顯升溫可能會(huì)在邊際上制約貨幣寬松，由此國(guó)內(nèi)降息窗口即使未完全關(guān)閉，也已經(jīng)空間較小。