在美上市的金融科技“三巨頭”2022年財(cái)報(bào)陸續(xù)披露。

我們?cè)?021年三季度分析時(shí)提到（詳情請(qǐng)見(jiàn)《360數(shù)科、樂(lè)信、信也三季度增速放緩，小微、海外成關(guān)鍵詞》）與2021年開(kāi)年業(yè)績(jī)相比，形勢(shì)正在悄然變化。

彼時(shí)各家受益于螞蟻集團(tuán)的整改，出現(xiàn)了“開(kāi)門紅”行情；而到了第三季度，增長(zhǎng)數(shù)據(jù)盡管依然亮眼，但是同年環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，驚喜已不再。行業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)也已有所顯露。

不過(guò)，縱觀2021年全年財(cái)報(bào)，卻能發(fā)現(xiàn)，這一年是行業(yè)歷史盈利最好的一年。盡管增速放緩，但關(guān)鍵指標(biāo)利潤(rùn)和現(xiàn)金儲(chǔ)備歷史最佳，杠桿倍數(shù)更是呈現(xiàn)下降走勢(shì)。

但正如第三季度呈現(xiàn)出的高開(kāi)低走趨勢(shì)，2022年監(jiān)管依然在嚴(yán)的基調(diào)上，而線上生態(tài)惡化。風(fēng)險(xiǎn)上升、規(guī)模收縮、定價(jià)下降，今年各家的ROA或?qū)⒗^續(xù)下降。

具體來(lái)看，2021年360數(shù)科在營(yíng)收、利潤(rùn)、收益率各方面全面領(lǐng)先；樂(lè)信在營(yíng)收、凈利潤(rùn)方面，逐漸落后于信也科技；信也科技規(guī)模增速也高于樂(lè)信，2021年財(cái)務(wù)指標(biāo)超越樂(lè)信，預(yù)計(jì)2023-2025年規(guī)模將超越樂(lè)信。另一匹黑馬為小贏科技，在2021年大幅扭虧為盈。

01

業(yè)績(jī)對(duì)比

360數(shù)科：2021全年收入166.4億元，凈利潤(rùn)57.6億元，Q4營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模開(kāi)始環(huán)比下降，利潤(rùn)率隨定價(jià)略有下降。2021Q4盈利指標(biāo)開(kāi)始環(huán)比下降。凈資產(chǎn)收益率ROE 8.9%，總資產(chǎn)收益率ROA 4.1%，營(yíng)業(yè)利率33.5%，凈利率29.5%。

樂(lè)信：盈利能力明顯降低，ROA在2021年四個(gè)季度連續(xù)下降，收入和利潤(rùn)開(kāi)始下降。雖然Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高達(dá)55%，但凈利率降至11.6%，ROE降至近7個(gè)季度歷史最低3.2%。隨著業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與新業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)，期待未來(lái)盈利得到提升。

信也科技：盈利能力下降，ROA和ROE連續(xù)4個(gè)季度回落，Q4收入利潤(rùn)規(guī)模開(kāi)始回落。利潤(rùn)率隨定價(jià)略有下降。凈資產(chǎn)收益率6.1%，總資產(chǎn)收益率3.6%，營(yíng)業(yè)利率21.4%，凈利率26.5%。

小贏科技：營(yíng)收和利潤(rùn)大幅好轉(zhuǎn)，最新凈資產(chǎn)收益率ROE3.7%，總資產(chǎn)收益率ROA2.0%，營(yíng)業(yè)利率37.8%，凈利率17.7%。這得益于（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，砍掉了搖錢花等產(chǎn)品，產(chǎn)品聚焦“小贏卡貸”；（2）放款規(guī)模大幅增長(zhǎng)；（3）息費(fèi)水平維持高位；（4）成本和費(fèi)用的嚴(yán)格管控，（5）風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)，2021年小贏科技全年實(shí)現(xiàn)收入36.26億元，相比2002年的21.93億元，大幅增長(zhǎng)65%。全年凈利潤(rùn)從2020年的虧損13.08億元，提高到8.25億元。

02

分紅對(duì)比

360數(shù)科：2021年Q3，公司董事會(huì)已批準(zhǔn)每股0.14美元的股息或每ADS 0.28美元的股息。預(yù)計(jì)2022年1月18日向截至2021年12月15日登記的股東支付。

2021年Q4公司董事會(huì)已批準(zhǔn)每股0.13美元的股息或每ADS 0.26美元的股息。預(yù)計(jì)2022年5月13日向截至2022年4月6日登記的股東支付。預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利金額2-3億元，約占當(dāng)季度凈利的15-20%.

樂(lè)信：沒(méi)有分紅，僅有未來(lái)12個(gè)月可能的5000萬(wàn)美元的股票回購(gòu)計(jì)劃。

信也科技：自2018年開(kāi)始持續(xù)現(xiàn)金分紅，信也科技3月14日宣布每股美國(guó)存托憑證現(xiàn)金分紅0.205美元/ADS，大約是2021財(cái)年凈利潤(rùn)的15%。

03

總結(jié)

宏觀資金端方面，預(yù)計(jì)2022年資金供給寬松，在監(jiān)管態(tài)勢(shì)明朗情況下，我們認(rèn)為，應(yīng)做好以下幾點(diǎn)：

一是提升風(fēng)控與運(yùn)營(yíng)能力，做好IRR24%定價(jià)切換的準(zhǔn)備；

二是堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營(yíng)，合規(guī)催收；

三是不做燒錢低ROI的新業(yè)務(wù)；

四是努力獲取低定價(jià)資金，控制風(fēng)險(xiǎn)上升趨勢(shì)；

五是在保證適度規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，維持正的收益率ROA。

進(jìn)入2022年，我們預(yù)計(jì)監(jiān)管的不確定性將會(huì)減弱，畢竟Fintech行業(yè)在扶助小微，踐行普惠金融甚至是綠色金融方面是存在價(jià)值的。對(duì)于消費(fèi)金融行業(yè)的商業(yè)前景，我們保持謹(jǐn)慎的樂(lè)觀態(tài)度，同時(shí)建議各家為2022年可能出現(xiàn)的任何宏觀不確定性做好準(zhǔn)備。

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