風(fēng)語(yǔ)筑等公司股價(jià)不斷走低，但是可轉(zhuǎn)債價(jià)格卻在115元附近支撐強(qiáng)勁，可轉(zhuǎn)債的投機(jī)性從新債上市就開始顯現(xiàn)，資金云集可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)造成股市失血，本欄認(rèn)為可推出創(chuàng)設(shè)可轉(zhuǎn)債給轉(zhuǎn)債市場(chǎng)降溫。

上市不久的風(fēng)語(yǔ)轉(zhuǎn)債，股票價(jià)格15.97元，轉(zhuǎn)股價(jià)22.15元，請(qǐng)問，這樣的可轉(zhuǎn)債應(yīng)該估值多少錢?按照教科書的說法是，這樣的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)沒有股票的屬性，應(yīng)該完全體現(xiàn)債券屬性，估值應(yīng)該在100元之下。

但是它的可轉(zhuǎn)債價(jià)格居然高達(dá)115.68元，這個(gè)估值是怎么來的?來自于它的投機(jī)屬性，即投機(jī)者認(rèn)為可轉(zhuǎn)債因?yàn)門+0和沒有漲跌停板的優(yōu)勢(shì)，愿意出高價(jià)購(gòu)買它的可轉(zhuǎn)債，股票價(jià)格的漲跌已經(jīng)和可轉(zhuǎn)債價(jià)格無(wú)關(guān)。除非股價(jià)上漲太多，已經(jīng)對(duì)可轉(zhuǎn)債構(gòu)成了強(qiáng)制贖回威脅。

從虛值可轉(zhuǎn)債的投機(jī)價(jià)值底線看，流通盤越小的可轉(zhuǎn)債，其溢價(jià)率也越高，這些轉(zhuǎn)債的估值已經(jīng)不能用轉(zhuǎn)股溢價(jià)率來衡量，五十步不要笑百步，所以大家都沒有轉(zhuǎn)股價(jià)值，那么溢價(jià)率就只能按照相比100元面值的溢價(jià)水平計(jì)算。

如果股市處于牛市之中，那么可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)炒作倒也無(wú)傷大雅，反正最終牛市會(huì)抹平大多數(shù)的溢價(jià)，最后也不會(huì)出現(xiàn)太多的難堪，可轉(zhuǎn)債炒了也就炒了。但是現(xiàn)在的A股市場(chǎng)處于調(diào)整市道，可轉(zhuǎn)債的過度炒作不僅自身醞釀了巨大的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，而且還讓A股市場(chǎng)嚴(yán)重失血，投機(jī)資金都流向了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，股市自然缺乏資金投機(jī)，這也是股市不斷調(diào)整的一個(gè)重要因素。

那么有沒有什么辦法能夠抑制可轉(zhuǎn)債的過度投機(jī)，把資金逼回股市?本欄認(rèn)為可以參照以前抑制權(quán)證過度炒作的創(chuàng)設(shè)做法，允許投資者創(chuàng)設(shè)可轉(zhuǎn)債，即如果有投資者可以提供足夠持債者轉(zhuǎn)股或者贖回的股票和現(xiàn)金，那么就可以在鎖定對(duì)應(yīng)股票和現(xiàn)金的同時(shí)創(chuàng)設(shè)出相應(yīng)的可轉(zhuǎn)債直接賣出，例如風(fēng)語(yǔ)筑轉(zhuǎn)股價(jià)格22.15元，那么1萬(wàn)份可轉(zhuǎn)債的面值為100萬(wàn)元，可以轉(zhuǎn)換成45146.73股風(fēng)語(yǔ)筑股票，如果投資者未來選擇贖回可轉(zhuǎn)債，110萬(wàn)元的現(xiàn)金也是足夠的，那么如果投資者愿意鎖定45147股風(fēng)語(yǔ)筑股票和110萬(wàn)元現(xiàn)金，就可以創(chuàng)設(shè)出1萬(wàn)份風(fēng)語(yǔ)轉(zhuǎn)債，然后去二級(jí)市場(chǎng)賣出，將來可以等待價(jià)格回落后買回轉(zhuǎn)債注銷，也可以等到投資者選擇贖回或者轉(zhuǎn)股的時(shí)候進(jìn)行義務(wù)操作。總之，創(chuàng)設(shè)可轉(zhuǎn)債的目的就是增加可轉(zhuǎn)債的供應(yīng)，從而達(dá)到平抑價(jià)格的目的。

當(dāng)然，歷史上創(chuàng)設(shè)權(quán)證的最大問題就是只允許部分機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)設(shè)，結(jié)果導(dǎo)致散戶投資者被無(wú)奈割韭菜，如果可轉(zhuǎn)債也能創(chuàng)設(shè)，那么一定要允許所有投資者都可以參與創(chuàng)設(shè)，只要投資者能夠提供足夠的股票和現(xiàn)金，就可以創(chuàng)設(shè)，不能將散戶投資者拒之門外。(周科競(jìng))