本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：李益文

人民幣兌美元匯率正呈現(xiàn) " 過(guò)山車 " 式波動(dòng)。

8 月 15 日早間，受超預(yù)期 " 降息 " 影響，離岸人民幣對(duì)美元突破 7.31 關(guān)口，跌至 7.3110，日內(nèi)貶值逾 300 點(diǎn)，隨后，又迅速拉升，較日內(nèi)低點(diǎn)拉升逾 200 點(diǎn)，一度收復(fù) 7.29 關(guān)口。再后，離岸人民幣在 7.3 附近持續(xù)波動(dòng)，截至發(fā)稿，離岸人民幣兌美元日內(nèi)跌幅最高超 500 點(diǎn)，達(dá) 7.33。

(相關(guān)資料圖)

事實(shí)上，今年以來(lái)人民幣兌美元匯率波動(dòng)明顯加劇。《2023 年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，今年第一季度，人民幣對(duì)美元匯率年化波動(dòng)率為 6.4%。而過(guò)去五年，人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)率均值約 4%。

此外，據(jù)中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤分析，2023 年上半年，人民幣匯率中間價(jià)最大振幅為 7.6%，超過(guò)了 2021 年全年的 3.5% 振幅。同期，在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）披露的 8 種主要儲(chǔ)備貨幣中，人民幣的最大振幅名列第四位，超過(guò)了其他 7 種主要儲(chǔ)備貨幣匯率同期平均最大振幅，為 1994 年初匯率并軌以來(lái)首次。

人民幣兌美元匯率的高頻波動(dòng)走低，在中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲看來(lái)，這與美元指數(shù)震蕩有關(guān)，而國(guó)內(nèi)基本經(jīng)濟(jì)面恢復(fù)不及預(yù)期，特別是 7 月份不樂(lè)觀的金融數(shù)據(jù)也是一個(gè)重要原因。

中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇研究院副院長(zhǎng)林采宜也認(rèn)為，人民幣的波動(dòng)走低跟國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力有關(guān)系，" 今年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)方面的風(fēng)浪明顯大過(guò)以往，國(guó)內(nèi)面臨通縮壓力的情況下，在穩(wěn)定匯率與穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之間，我國(guó)選擇了利率較為寬松，而國(guó)外主要經(jīng)濟(jì)體為抑制通脹，多次加息，這導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)外利差顯著。"

圖片來(lái)源：圖蟲創(chuàng)意

長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于人民幣國(guó)際化

理論上，人民幣貶值有利于出口，但義烏歐馳進(jìn)出口公司總經(jīng)理劉名洋并不為此感到歡喜。

劉名洋告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，公司以批發(fā)服飾、紡織品等小商品為主，人民幣匯率走低確實(shí)為公司增加了利潤(rùn)，但今年以來(lái)，出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，走低的人民幣匯率加劇了出口企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，同行間壓價(jià)加重。

在劉名洋看來(lái)，今年，出口企業(yè)間搶單現(xiàn)象增多，部分企業(yè)會(huì)在人民幣匯率走低時(shí)，壓低價(jià)格搶奪其他企業(yè)匯率高點(diǎn)時(shí)簽下的訂單。但產(chǎn)品價(jià)格易跌不易漲，而近期人民幣匯率波動(dòng)又較大。此外，劉名洋還觀察到，今年人民幣持續(xù)走低的情況下，消費(fèi)端（to c）的出口訂單數(shù)量還出現(xiàn)了下跌。

不過(guò)，劉名洋也表示，公司在企業(yè)端（to b）、消費(fèi)端都有涉及，感知上，雖然消費(fèi)端的出口訂單數(shù)量減少，但企業(yè)端訂單數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，截止到目前，公司已經(jīng)完成了去年 80% 的銷售額。

今年上半年我國(guó)外貿(mào)規(guī)模突破 20 萬(wàn)億，創(chuàng)歷史同期新高，但根據(jù)最新的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年 7 月份，我國(guó)進(jìn)出口 3.46 萬(wàn)億元，下降 8.3%。其中，出口 2.02 萬(wàn)億元，下降 9.2%；進(jìn)口 1.44 萬(wàn)億元，下降 6.9%；貿(mào)易順差 5757 億元，收窄 14.6%。

按美元計(jì)價(jià)，今年 7 月份我國(guó)進(jìn)出口 4829.2 億美元，下降 13.6%。其中，出口 2817.6 億美元，下降 14.5%；進(jìn)口 2011.6 億美元，下降 12.4%；貿(mào)易順差 806 億美元，收窄 19.4%。

對(duì)此，林采宜認(rèn)為，在目前出口承壓的情況下，人民幣貶值能在一定程度上對(duì)出口企業(yè)有所幫助。此外，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，適當(dāng)?shù)牟▌?dòng)也有利于人民幣國(guó)際化。

" 從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看著這或許并不是一個(gè)壞事。" 林采宜告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，目前在國(guó)際金融市場(chǎng)上，中國(guó)還未取得與經(jīng)濟(jì)地位、外貿(mào)地位相對(duì)等的金融地位，國(guó)際市場(chǎng)上，人民幣的結(jié)算率低于美元、日元、英鎊等貨幣。" 讓市場(chǎng)更多的參與匯率，哪怕波動(dòng)稍大也無(wú)需著急，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看這對(duì)人民幣國(guó)際化是有好處的。"

此前，中國(guó)人民銀行曾在《深入推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革》一文中提到，人民銀行穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革，不斷完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率市場(chǎng)化水平不斷提高，市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮決定性作用，匯率彈性不斷增強(qiáng)，雙向波動(dòng)成為常態(tài)，人民幣匯率在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。

今年 4 月，時(shí)任央行行長(zhǎng)易綱在 2023 中國(guó)金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)暨中國(guó)金融論壇年會(huì)上提到，匯率方面，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率保持彈性、雙向浮動(dòng)，發(fā)揮了調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支的自動(dòng)穩(wěn)定器功能。

不過(guò)，林采宜也提醒到，中美利差的擴(kuò)大與人民幣的持續(xù)走低會(huì)造成資金大量外逃，這會(huì)讓市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)有一個(gè)不樂(lè)觀的認(rèn)知與反應(yīng)。特別是在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)方面的風(fēng)浪明顯大過(guò)以往的情況下，需格外注意風(fēng)險(xiǎn)防范。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，8 月 11 日，中國(guó) 7 月份金融數(shù)據(jù)發(fā)布，當(dāng)天北向資金全天凈流出超 120 億元，為年內(nèi)首次單日凈流出超百億元。其中，滬股通資金凈流出 53.96 億元，深股通資金凈流出 69.42 億元。8 月 15 日，北向資金凈流出近 100 億元。

人民幣匯率或在第四季度修復(fù)

人民幣的波動(dòng)還會(huì)影響到海外留學(xué)群體。在美讀研的林雪（化名）一直密切關(guān)注著匯率的變化，同批留學(xué)的同學(xué)也都相互提醒著匯率的高低，" 得看著換錢，除非急著交學(xué)費(fèi)沒(méi)辦法 "。

不過(guò)，現(xiàn)在林雪緊盯匯率的目標(biāo)發(fā)生了變化。去年，趁著美元兌人民幣匯率在 6.8 之際，林雪一次性兌換了 3 萬(wàn)美元。如今，離岸人民幣跌破 7.3，即將回國(guó)工作的林雪，想著將手中剩下的 4 千美金挑個(gè)好時(shí)機(jī)再換回人民幣。" 現(xiàn)在 7.3 了，在猶豫要不要換。"

" 短期內(nèi)來(lái)看，未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步走低，達(dá)到 7.5 也是有可能的。" 譚雅玲認(rèn)為，從政策的角度上并不希望人民幣呈現(xiàn)持續(xù)走低的態(tài)勢(shì)，但人民幣的貶值有一定的慣性，因此，在突破 7.3 之后，可能會(huì)繼續(xù)往 7.4、7.5 運(yùn)行，但占據(jù)的時(shí)間會(huì)特別短暫。

譚雅玲表示，基于目前形勢(shì)，我國(guó)在利差、匯差、地域時(shí)間差上都不占據(jù)優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)，工具箱中的工具是否能起效，目前來(lái)看比較存疑。" 第三季度人民大概率還是以貶值為主，但到第四季度，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的修復(fù)，人民幣會(huì)修復(fù)至正常行情階段。"

事實(shí)上，從國(guó)際來(lái)看，與人民幣匯率強(qiáng)相關(guān)的美元指數(shù)，自 7 月中旬跌破 100 后，開(kāi)始穩(wěn)健回升，目前已經(jīng)突破 103。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，7 月新增人民幣貸款和社融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)大幅低于預(yù)期。中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7 月份社融增量為 5282 億元，比上年同期少增 2703 億元，同比減少約 32%。新增人民幣貸款 3459 億元，比上年同期少增 3498 億元，新增規(guī)模創(chuàng)下了 2009 年 11 月以來(lái)的新低。

林采宜也認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣可能會(huì)維持一段貶值態(tài)勢(shì)。目前中美利差過(guò)大，存款利息收益微弱，加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，金融資本外流嚴(yán)重，而資本外流又會(huì)進(jìn)一步惡化匯率。" 未來(lái)可能需要出臺(tái)非常大力的政策來(lái)扭轉(zhuǎn)，類似土地制度，特殊行業(yè)準(zhǔn)入制度等 "。

目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)施較低利率的同時(shí)，國(guó)外主要經(jīng)濟(jì)體均實(shí)行較高利率壓制通脹，雙方結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出。

7 月份，中國(guó) CPI 時(shí)隔 28 個(gè)月再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，7 月 CPI 同比下降 0.3%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)通縮的擔(dān)憂。8 月 15 日，央行超預(yù)期降息 15 基點(diǎn)。

據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó) 7 月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲 3.2%，漲幅略高于 6 月的 3%。雖然近幾個(gè)月美國(guó)通脹顯示出持續(xù)緩和的跡象，但同比通脹水平仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ) 2% 的目標(biāo)。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再次強(qiáng)化。

今年 6 月末，美國(guó) 1 年期國(guó)債收益率突破 5.4%，創(chuàng)下 2009 年以來(lái)新高，目前雖有回落，但仍保持在 5.38% 的歷史較高位。國(guó)內(nèi)方面，1 年期國(guó)債收益率在 7 月末為 1.64%，創(chuàng)下今年以來(lái)新低，8 月短暫回升后現(xiàn)又開(kāi)始走低，目前中國(guó) 1 年期國(guó)債收益率為 1.78%。