在近兩個(gè)交易日上演史無(wú)前例的“逼空”行情后，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月8日，倫敦金屬交易所(LME)不得不選擇“拔網(wǎng)線”，宣布暫停異常波動(dòng)的鎳期貨交易，并取消了當(dāng)天0點(diǎn)起所有在場(chǎng)外和LME select交易系統(tǒng)進(jìn)行的鎳交易，且推遲于3月9日交割的現(xiàn)貨鎳合約交割。受外盤影響，滬鎳連續(xù)兩日“一”字漲停，上海期貨交易所也于3月9日發(fā)布通知，暫停鎳期貨部分合約交易一天。俄烏沖突、“逼空”大戰(zhàn)、市場(chǎng)博弈，這一場(chǎng)瘋狂的期貨炒作何時(shí)才會(huì)進(jìn)入冷靜期?

漲幅明顯偏離基本面

作為世界上最大的有色金屬交易所，LME也承受不住“妖鎳”的大漲。除了暫停異常波動(dòng)的鎳期貨交易，3月9日，LME還表示，不早于3月11日前恢復(fù)鎳期貨交易，并為鎳期貨設(shè)10%的單日漲跌幅限制。此外，LME將鎳交易的保證金要求提高一倍，從3月10日收盤時(shí)起，每噸鎳交易的初始保證金將為4808美元。此外，LME對(duì)鋁、鋅和銅的初始保證金分別增8.3%、7.1%和4.4%。

滬鎳方面，如果鎳期貨合約在3月7日、3月8日、3月9日都出現(xiàn)同方向漲停板的話，即滿足了連續(xù)三個(gè)交易日出現(xiàn)同方向單邊市的情況，按照《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》的規(guī)定，在3月10日即3月9日晚夜盤時(shí)起，交易所可以對(duì)以上合約采取暫停交易一天或者繼續(xù)交易的措施。

3月9日，上海期貨交易所隨即發(fā)布通知稱，當(dāng)日晚夜盤交易起，ni2204、ni2205、ni2206、ni2207、ni2209、ni2212、ni2301合約暫停交易一天。

對(duì)于交易平臺(tái)來(lái)說(shuō)，這樣的操作屬于不得不做出的選擇。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月8月，LME鎳價(jià)盤中一度大漲超100%，兩個(gè)交易日累計(jì)大漲250%。當(dāng)天8點(diǎn)15分起，倫鎳停牌，收漲66.4%至8萬(wàn)美元/噸，超過(guò)2007年的歷史最高點(diǎn)。受倫鎳影響，截至北京時(shí)間3月9日中午收盤，滬鎳?yán)^續(xù)“一”字漲停。

據(jù)了解，鎳是一種銀白色金屬，主要用途是制造不銹鋼和三元鋰電池等，其中不銹鋼領(lǐng)域消費(fèi)占全球比例高達(dá)70%，動(dòng)力電池也呈現(xiàn)出高鎳化趨勢(shì)。從全球供給看，鎳的生產(chǎn)集中度較高，印度尼西亞、菲律賓、俄羅斯是三大鎳生產(chǎn)國(guó)。據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年俄羅斯鎳產(chǎn)量占全球11.3%，初步預(yù)計(jì)2021年占比將在9.1%左右。

在中國(guó)銀行研究院研究員王梅婷看來(lái)，鎳價(jià)目前的漲幅已經(jīng)明顯偏離基本面，“LME不設(shè)漲跌幅限制，兩天內(nèi)盤中價(jià)格從低于3萬(wàn)美元/噸拉漲至10萬(wàn)美元/噸以上，而2020年初鎳價(jià)僅1萬(wàn)-2萬(wàn)美元”。中鋼經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員胡麒牧也對(duì)北京商報(bào)記者表示，“這次期貨市場(chǎng)的暴漲沒(méi)有現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需關(guān)系支撐，因此期貨的價(jià)格背離了現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需關(guān)系。從期貨來(lái)看，鎳這個(gè)品種的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出它的歷史價(jià)格。”

逼空大戰(zhàn)“作祟”？

鎳價(jià)的突然異動(dòng)讓人忍不住發(fā)問(wèn)，究竟是誰(shuí)在推高鎳價(jià)?王梅婷表示，鎳短期內(nèi)離譜上漲，主要是俄烏沖突加上資本運(yùn)作所引發(fā)。

在王梅婷看來(lái)，受限于制裁，俄羅斯產(chǎn)的鎳或不能作為交割品，且運(yùn)輸難度較高，東南亞鎳短期不能彌補(bǔ)產(chǎn)能，且交割品存在一定差異。這導(dǎo)致資本市場(chǎng)上期貨賣出方無(wú)法提供足額貨物用于交易，又無(wú)法解除合約，引發(fā)所謂“逼空”事件，類似于2020年初原油期貨市場(chǎng)的情況。

所謂“逼空”，即指逼迫空方買入。有傳聞稱，國(guó)際大宗商品交易商嘉能可集團(tuán)在倫鎳上逼倉(cāng)鎳礦巨頭青山控股。胡麒牧解釋稱，“期貨市場(chǎng)上的多頭和空頭大部分不會(huì)把自己的頭寸持有到最后交割的環(huán)節(jié)，他們會(huì)在交割月之前找一個(gè)對(duì)手盤平倉(cāng)。正常的平倉(cāng)有買有賣，但目前鎳期貨的持倉(cāng)比較集中，多頭和空頭相互都知道對(duì)方的底牌，找到了對(duì)方的漏洞”。

“青山控股持有20萬(wàn)噸空頭倉(cāng)位，到了交割月，如果拿不出20萬(wàn)能夠注冊(cè)倉(cāng)單的鎳的話，就無(wú)法完成交割。同時(shí)，青山控股應(yīng)該也不想進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，它做鎳的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，真正的現(xiàn)貨要賣給自己的客戶，不可能放到交割庫(kù)里去賣給對(duì)手盤，所以正常情況下它會(huì)更愿意平倉(cāng)。”胡麒牧說(shuō)。

胡麒牧進(jìn)一步指出，青山控股想找對(duì)手盤平倉(cāng)，但它的地位比較不利，因?yàn)樗鼪](méi)有退路。進(jìn)入交割月，如果手里沒(méi)有足夠倉(cāng)單，就只能到市場(chǎng)上找。現(xiàn)在對(duì)手盤持倉(cāng)非常集中，市場(chǎng)上的鎳礦可能大部分都在嘉能可手里，不會(huì)低價(jià)賣出，那么高價(jià)買來(lái)就會(huì)賠錢。

胡麒牧還指出，“正常情況下期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)聯(lián)動(dòng)，期貨市場(chǎng)上虧了多少現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)補(bǔ)回來(lái)。但這必須基于期貨現(xiàn)貨走勢(shì)有供需基本面支撐，套期保值的策略才會(huì)有效。但這次現(xiàn)貨市場(chǎng)上并不缺鎳，只是被一些大戶攥在手里”。

對(duì)于傳聞，據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，青山實(shí)業(yè)董事局主席項(xiàng)光達(dá)回應(yīng)稱：“老外的確有些動(dòng)作，正在積極協(xié)調(diào)”，“青山是家優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)，倉(cāng)位和經(jīng)營(yíng)都沒(méi)有問(wèn)題。”嘉能可相關(guān)人員則在回復(fù)每日經(jīng)濟(jì)新聞時(shí)表示，“上述這種說(shuō)法毫無(wú)依據(jù)。”

20家上市公司回應(yīng)影響

胡麒牧表示，目前的情況對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展非常不利，價(jià)格暴漲暴跌會(huì)導(dǎo)致一些人爆倉(cāng)，原材料價(jià)格波動(dòng)也不利于不銹鋼等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。此外可能還會(huì)有大量基金、金融衍生品會(huì)爆倉(cāng)，帶來(lái)一些金融、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，3月9日，20家A股上市公司在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)鎳價(jià)上漲的影響。其中，盛屯礦業(yè)表示，公司未參與銅鎳期貨市場(chǎng)投機(jī)，目前保值頭寸數(shù)量較小;圖南股份表示，公司未參與期貨投機(jī)交易，不存在爆倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn);天奇股份表示，如鎳價(jià)持續(xù)保持高位，可能帶來(lái)公司鎳產(chǎn)品售價(jià)提升以及現(xiàn)有存貨收益，同時(shí)也可能帶動(dòng)公司采購(gòu)成本上升;科力遠(yuǎn)表示，鎳價(jià)波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及收入、利潤(rùn)影響較小。

目前隨著交易平臺(tái)的出手，鎳價(jià)或許也將有所回調(diào)。3月9日當(dāng)天，滬鎳2208、2210、2211合約均跌停，2302合約逼近跌停。滬鎳2204主力合約停牌。

“從目前來(lái)看，倫敦金屬交易所已經(jīng)宣布交易暫停，應(yīng)該會(huì)讓雙方達(dá)成一個(gè)平倉(cāng)協(xié)議，品種就可以再正常地進(jìn)行交易了，價(jià)格也會(huì)快速回落。”胡麒牧表示。

王梅婷也對(duì)北京商報(bào)記者表示，“由于倫敦金屬交易所暫停并取消了部分交易，預(yù)計(jì)未來(lái)雙方或協(xié)議價(jià)取消相關(guān)合約，保證國(guó)際大宗金屬市場(chǎng)穩(wěn)定，這符合各方長(zhǎng)期利益”。她提到，此前美國(guó)股市多次“烏龍指”事件，也有類似的處理方式。

為了解決當(dāng)前的問(wèn)題，青山集團(tuán)3月9日表示，將用旗下高冰鎳置換國(guó)內(nèi)金屬鎳板，已通過(guò)多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)最新發(fā)表機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)稱，預(yù)期鎳價(jià)6月末回落至34000美元，明年3月前進(jìn)一步下行至28000美元。(楊月涵 呂銀玲)