據(jù)國家統(tǒng)計局18日公布的數(shù)據(jù)，初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值823131億元，按可比價格計算，同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%，比上半年兩年平均增速回落0.1個百分點。分季度看，三季度同比增長4.9%，兩年平均增長4.9%，較二季度回落0.6個百分點。

環(huán)比來看，三季度GDP增長0.2%，較2016-2019年同期增長均值1.5%大幅走弱。從三大產(chǎn)業(yè)來看，三季度第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值同比增速分別為7.1%、3.6%、5.4%，兩年平均增速分別為5.5%、4.8%、4.8%，較二季度提高0.1個百分點、回落1.3個百分點、回落0.2個百分點。

“4.9%的單季增速是21世紀以來剔除2020年數(shù)據(jù)后的歷史新低。而從環(huán)比來看，三季度實際GDP環(huán)比增速剔除2020年一季度數(shù)據(jù)，環(huán)比增速是近年來最低水平。”光大證券固定收益首席分析師張旭18日分析認為，“從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，三季度經(jīng)濟仍處在探底過程中，供需兩側(cè)均表現(xiàn)較弱，三季度GDP平減指數(shù)為4.9%，平減指數(shù)仍然較高但較二季度稍有下降，考慮到三季度工業(yè)品的物價(PPI)較二季度是明顯上升的，說明消費品端物價環(huán)境變?nèi)醯母欤w來看通脹環(huán)境并不理想。”

中郵證券宏觀策略分析師魏大朋18日在接受《大眾證券報》記者采訪時表示：“整體來看，9月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證了之前經(jīng)濟承壓的判斷。疫情的擾動或在四季度得到抑制，隨著經(jīng)濟下行壓力加大，貨幣政策首要目標將逐漸切換至穩(wěn)增長，后續(xù)大概率仍有降準及定向降息，貨幣政策寬松疊加經(jīng)濟回落，大宗商品供需的矛盾有望得到緩解，下游企業(yè)的成本壓力將得到改善。無風險利率的下行有望進一步抬升股債的價值中樞。消費有望持續(xù)穩(wěn)健恢復，可選消費彈性大于必選消費，而科技、成長的配置主線仍有望得到持續(xù)的演繹。”

工業(yè)生產(chǎn)活動走弱

【數(shù)據(jù)回放】1-9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長11.8%，兩年平均增長6.4%。9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長3.1%，比2019年同期增長10.2%，兩年平均增長5.0%。

【解讀】中郵證券宏觀策略分析師魏大朋：9月工業(yè)增加值增速由8月的5.3%驟降至3.1%，由于一些省份的拉閘限電，上游高能耗行業(yè)停產(chǎn)對工業(yè)增速的拖累凸顯。能耗雙控對工業(yè)開工率影響較為顯著，水泥、化工等高耗電行業(yè)生產(chǎn)亦受到限制，PVC、甲醇、滌綸長絲等開工率有所下降。

另外，汽車缺芯、上游原材料價格高企等因素也對工業(yè)生產(chǎn)有所沖擊。商品價格過快上漲抑制中下游需求，并反過來制約后續(xù)價格上漲速度和幅度，造成下游傳統(tǒng)周期制造行業(yè)以及基建產(chǎn)業(yè)鏈補庫放緩、工期延長、接單意愿下滑。

基建地產(chǎn)拖累投資增速放緩

【數(shù)據(jù)回放】1-9月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)397827億元，同比增長7.3%;比2019年1—9月份增長7.7%，兩年平均增長3.8%。其中，民間固定資產(chǎn)投資227473億元，同比增長9.8%。從環(huán)比看，9月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長0.17%。

【解讀】魏大朋：1-9月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長8.8%，較前值回落2.1個百分點;基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長1.5%，較前值回落1.4個百分點;制造業(yè)投資同比增長14.8%，較前值回落0.9個百分點。

從9月當月同比增速看，地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資增速分別為-3.5%、-6.5%和10%，前值分別為-1.4%、-3.8%和1.6%，地產(chǎn)、基建繼續(xù)回落，基建受洪澇災害后趕工影響有所修復，但仍處于低位。制造業(yè)投資趨穩(wěn)，仍然強于基建、地產(chǎn)。制造業(yè)投資受高技術(shù)制造業(yè)、電氣機械、電子設(shè)備及專用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)支撐，數(shù)據(jù)仍然較強。后續(xù)隨著盈利周期的逐步見頂，預計制造業(yè)將承壓。建議重點關(guān)注“專精特新”等高成長性制造業(yè)板塊。需求低迷疊加“能耗雙控”拖累工業(yè)生產(chǎn)增長放緩，高技術(shù)制造業(yè)表現(xiàn)亮眼。

消費小幅回暖復蘇

【數(shù)據(jù)回放】1-9月份，社會消費品零售總額318057億元，同比增長16.4%，比2019年1-9月份增長8.0%。其中，9月份，社會消費品零售總額36833億元，同比增長4.4%;比2019年9月份增長7.8%，兩年平均增速為3.8%。

【解讀】魏大朋：9月份南京疫情影響逐步弱化，居民的消費需求小幅回暖，商務出行、文化旅游等跨區(qū)域消費的高社交屬性消費也得到一定程度的恢復。從行業(yè)上來看，9月餐飲、石油制品、紡服鞋帽分項兩年復合增速為0.1%、1.5%、1.7%，較前值-5.8%、-1.0%、-1.7%顯著修復。地產(chǎn)后周期消費數(shù)據(jù)較8月有所回升，但受制于地產(chǎn)調(diào)控較嚴，家具和家電同比增速依然是社零拖累項。

值得注意的是，9月乘用車銷量為175.1萬輛，同比下降16.5%，汽車銷售仍然受到“缺芯”制約。展望后市，在國內(nèi)疫情不出現(xiàn)大范圍擴散前提下，居民消費尤其是非房消費將維持改善態(tài)勢，重點關(guān)注新興消費和可選消費中的耐用品板塊。

(劉揚)