公募基金二季報(bào)本周進(jìn)入密集披露期，部分頭部基金及知名基金經(jīng)理的調(diào)倉動(dòng)向也備受市場(chǎng)關(guān)注。綜合來看，各家基金在二季度保持了高倉位運(yùn)作，新能源產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥消費(fèi)等成為關(guān)注重點(diǎn)。

大幅調(diào)倉：繼續(xù)增持大消費(fèi)和新能源

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日時(shí)，已經(jīng)有多家基金公司旗下1338只股票型開放式基金(未合并A/C)發(fā)布了二季度報(bào)告，其中不乏頭部基金公司和張坤、劉格菘、傅鵬博、李曉星等知名基金經(jīng)理。易方達(dá)基金經(jīng)理張坤二季度四只產(chǎn)品管理規(guī)模合計(jì)971.37億元，較一季度末增長(zhǎng)超100億元。以其管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選重倉股為例，二季度該基金增加了醫(yī)藥等行業(yè)的配置，降低了科技、金融等行業(yè)的配置。具體來看，增持了騰訊控股，藥明生物進(jìn)入基金前十大重倉股，海康威視則退出前十大。此外，五糧液、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)等白酒股也遭減持。而同公司旗下的另一位基金經(jīng)理蕭楠的二季度重倉股也有了調(diào)整。李寧、山煤國(guó)際、特步國(guó)際、萬華化學(xué)進(jìn)入前十大重倉股，五糧液、古井貢酒、海爾智家被繼續(xù)增持，貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)遭減持。

銀華基金旗下基金經(jīng)理李曉星則在消費(fèi)領(lǐng)域強(qiáng)化了布局。以其管理的銀華心怡為例，該基金二季度股票倉位91.65%，半數(shù)重倉股發(fā)生了調(diào)整。其中，大幅減持寧德時(shí)代、藥明康德、匯川技術(shù)、天賜材料等，幾只個(gè)股均退出該基金前十大重倉股序列。與此同時(shí)，五糧液、中國(guó)中免、比亞迪、紫光國(guó)微、三一重工則成為新晉前十大重倉股。

嘉實(shí)基金旗下不少產(chǎn)品則明顯青睞新能源。其前十大重倉股中包含了寧德時(shí)代、中科創(chuàng)達(dá)等分布于新能源產(chǎn)業(yè)鏈不同細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)，部分基金產(chǎn)品的前十大重倉股還包括通威股份、隆基綠能、恩捷股份、比亞迪、科達(dá)利等。

此外，睿遠(yuǎn)基金傅鵬博管理的基金則對(duì)光伏行業(yè)板塊個(gè)股更為關(guān)注。綜合季報(bào)，通威股份、邁為股份等新晉十大重倉股，大族激光、先導(dǎo)智能等退出前十大重倉股序列;由傅鵬博、朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金前十大重倉股為三安光電、中國(guó)移動(dòng)、立訊精密、東方雨虹、萬華化學(xué)、通威股份、吉利汽車、沃森生物、邁為股份、國(guó)瓷材料。相比一季度，該基金新進(jìn)持倉了通威股份、吉利汽車、邁為股份，而先導(dǎo)智能、大族激光、衛(wèi)寧健康則被調(diào)出十大重倉股序列;廣發(fā)基金劉格菘持倉結(jié)構(gòu)沒有出現(xiàn)大幅調(diào)整。其前十大重倉股當(dāng)中，億緯鋰能、龍佰集團(tuán)的持倉量不變，國(guó)聯(lián)股份、福萊特分別新晉成為第七大重倉股和第九大重倉股。另外，晶澳科技、隆基綠能、錦浪科技等多只個(gè)股持股數(shù)量均較一季度末有所增長(zhǎng)。

今年明星基金經(jīng)理的二季報(bào)看點(diǎn)可歸納為三大方面：一是在二季度市場(chǎng)大幅震蕩的背景下，明星基金經(jīng)理的調(diào)倉動(dòng)態(tài)以及心態(tài)變化;二是明星基金經(jīng)理的基金業(yè)績(jī)、基金規(guī)模變化等;三是明星基金經(jīng)理對(duì)下半年乃至更長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)展望及投資研判。

“拉回正軌”：“最艱難的時(shí)候已過去”

“內(nèi)心最艱難的時(shí)候可能已經(jīng)過去了。”近日，一位權(quán)益基金經(jīng)理這樣坦言。在經(jīng)歷投資者很難準(zhǔn)確預(yù)判二季度市場(chǎng)的大落和大起之后，基金經(jīng)理們正在積極調(diào)整心態(tài)和倉位結(jié)構(gòu)，將投資判讀“拉回正軌”。

近兩日密集發(fā)布的二季報(bào)展露了基金經(jīng)理們?cè)诖似陂g的心路歷程。管理規(guī)模達(dá)971億元的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金經(jīng)理張坤在二季報(bào)中表示：“當(dāng)我們過于關(guān)注某件事時(shí)，我們會(huì)對(duì)記憶中的原因進(jìn)行搜索，當(dāng)發(fā)現(xiàn)有回歸效應(yīng)時(shí)，就會(huì)激活因果關(guān)系解釋，但事實(shí)上這未必能站得住腳。雖然判斷未來很難，但做投資實(shí)質(zhì)就是在對(duì)一個(gè)個(gè)企業(yè)的未來做出判斷。我們希望在做判斷時(shí)更多回歸常識(shí)或者事物的基礎(chǔ)概率。”

“我們堅(jiān)定意識(shí)到，只有耐心才能治愈我們?cè)谕顿Y上的新事物狂熱癥。我們不斷提醒自己，人性的本能總是會(huì)放大現(xiàn)在縮小未來的影響，而抵抗噪音的最佳方式就是對(duì)各種負(fù)面社會(huì)現(xiàn)象的生動(dòng)描述加以獨(dú)立思考，并配之以鈍感力和愿意孤獨(dú)的態(tài)度。”銀華富裕主題混合基金經(jīng)理焦巍感慨道。

事實(shí)上，面對(duì)市場(chǎng)在二季度期間的幾次反轉(zhuǎn)，明星基金經(jīng)理不僅只有心路歷程，更有實(shí)際行動(dòng)。據(jù)觀察，這些百億元量級(jí)基金經(jīng)理均進(jìn)行了積極的倉位結(jié)構(gòu)調(diào)整。從二季報(bào)披露的投資策略及運(yùn)作分析報(bào)告來看，這一行動(dòng)也得到驗(yàn)證。

張坤所管基金在二季度增加了醫(yī)藥等行業(yè)的配置，降低了科技、金融等行業(yè)的配置;傅鵬博則在二季度增加了煤炭資源、光伏、新能源以及與新冠相關(guān)的疫苗和特效藥等個(gè)股;傅友興則減持了有色金屬行業(yè)，增持了食品飲料、醫(yī)藥、輕工等行業(yè)，股票倉位有所上升。

一個(gè)組合的長(zhǎng)期穩(wěn)定性與其對(duì)各種隨機(jī)性沖擊的抵抗能力息息相關(guān)。在經(jīng)歷二季度市場(chǎng)大幅波動(dòng)后，也有明星基金經(jīng)理重新調(diào)整了倉位配置思路。“我們反思了組合在醫(yī)藥和白酒在同樣面對(duì)政策不確定性和需求打擊的脆弱測(cè)試表現(xiàn)，認(rèn)定只有客戶分布越廣泛，議價(jià)對(duì)象越分散的商業(yè)模式才能持久恒遠(yuǎn)。因此，我們基金的主要持倉今后將主要分布在TO C端為主有自身品牌壁壘和長(zhǎng)期DCF基礎(chǔ)的公司上。啞鈴型配置慢慢會(huì)成為我們調(diào)整的方向。在二季度的持倉中，我們?cè)黾恿擞谐砷L(zhǎng)性的銀行和有價(jià)格彈性并且能夠分紅的小部分資源股配置。”焦巍表示。

“回血”明顯：樂觀看好后市行情

事實(shí)上，二季度基金凈值大幅度波動(dòng)現(xiàn)象仍是眾多投資者較為擔(dān)憂的事情，但隨著4月27日以后市場(chǎng)整體出現(xiàn)反彈趨勢(shì)，基金凈值回血也很明顯，部分明星基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯提升。截至7月20日，丘棟榮管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航混合基金年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率斬獲正收益，接近9%;劉格崧、馮明遠(yuǎn)、傅鵬博等基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品也“回血”明顯。

從股票倉位變化來看，這些百億元量級(jí)基金經(jīng)理所管基金在二季度股票倉位還是處于基本穩(wěn)定的狀態(tài)，張坤、傅鵬博、劉格崧、丘棟榮、馮明遠(yuǎn)的股票倉位保持在92.68%、91.53%、94.66%、90.14%和93.19%。

從重倉股個(gè)股變化來看，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合在二季度新進(jìn)了藥明生物;傅鵬博新進(jìn)了電力設(shè)備板塊個(gè)股通威股份和邁為股份以及汽車板塊個(gè)股吉利汽車;馮明遠(yuǎn)新進(jìn)了比亞迪、華域汽車、富臨精工等汽車股以及通信股中興通訊;丘棟榮新進(jìn)了基礎(chǔ)化工個(gè)股興發(fā)集團(tuán)和醫(yī)藥生物個(gè)股康華生物。

展望未來，明星基金經(jīng)理有著不同的投資方向與投資邏輯。睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金經(jīng)理傅鵬博認(rèn)為，“下半年動(dòng)態(tài)調(diào)整和優(yōu)化組合依舊是工作的重點(diǎn)。對(duì)于公司與公司間的比較和篩選，我們將更加全面考察其中長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力，包括存量的增長(zhǎng)和新增長(zhǎng)曲線，業(yè)績(jī)確定性，以及管理層進(jìn)取心和內(nèi)部執(zhí)行力等要素，綜合評(píng)估公司的估值水平。我們也將結(jié)合中報(bào)披露繼續(xù)發(fā)掘投資機(jī)會(huì)，特別是在疫情沖擊下經(jīng)營(yíng)依舊具備韌性和彈性的公司，也會(huì)調(diào)整業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊較大的公司，盡力控制好凈值的波動(dòng)。”

“現(xiàn)在市場(chǎng)整體進(jìn)入到較為合理的估值水平，與其不斷博弈底部反轉(zhuǎn)的行業(yè)，不如把精力放在尋找基本面持續(xù)向好、具有較好成長(zhǎng)空間的行業(yè)。”廣發(fā)多因子靈活配置基金經(jīng)理唐曉斌和楊冬表示。

對(duì)于下半年市場(chǎng)走勢(shì)，唐曉斌和楊冬認(rèn)為，“無論從市場(chǎng)的絕對(duì)估值還是從股債利差看，市場(chǎng)均已近乎進(jìn)入到底部區(qū)域，我們應(yīng)該更為積極一些。”

廣發(fā)科技先鋒混合基金經(jīng)理劉格菘表示，“從5月初以來市場(chǎng)的走勢(shì)判斷，預(yù)期最悲觀的階段可能已經(jīng)結(jié)束，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或已得到充分釋放，基本面的趨勢(shì)力量有望重新成為資產(chǎn)定價(jià)的核心，下半年資本市場(chǎng)或有可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情豐富多彩的局面。”

“站在三季度初，再次正確預(yù)判經(jīng)濟(jì)和股市的表現(xiàn)可能也是相當(dāng)困難的任務(wù)。”張坤表示，一部分市場(chǎng)因素(例如短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)短期供求失衡等)對(duì)于短期市場(chǎng)的影響十分顯著，但在長(zhǎng)周期內(nèi)并不重要，當(dāng)這些因素不利時(shí)，就為長(zhǎng)期投資者買入優(yōu)秀公司提供了更好的賠率。(宗 禾)