近日，涉及A股的三項制度性建設(shè)公布了重要進展。

一是，10月14日，證監(jiān)會對《上市公司股份回購規(guī)則》《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》部分條款進行修訂，并向社會公開征求意見。這次修訂，放寬了上市公司回購條件，將回購觸發(fā)條件之一由“連續(xù)20個交易日內(nèi)收盤價跌幅累計達30%”調(diào)整為“跌幅累計達到25%”;放寬了新股回購限制，將“上市滿1年”的要求減少至“上市滿6個月”;將回購的窗口期限制，從之前的業(yè)績數(shù)據(jù)公布前10個交易日縮短至5個，董監(jiān)高增持則從前30日(年報和半年報)/10日(其他業(yè)績數(shù)據(jù))分別縮短至15日/5日;同時，還將“回購期間不得實施股份發(fā)行行為”改為“再融資核準(zhǔn)或注冊并啟動發(fā)行后至新增股份完成登記前不得實施回購”，進一步減少對股份回購的限制。

二是，同一日，證監(jiān)會官網(wǎng)信息顯示，原則同意開展私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票首單試點。證監(jiān)會將推動私募股權(quán)創(chuàng)投基金實物分配股票試點工作有序開展，及時總結(jié)評估試點情況，逐步擴大試點范圍。

三是，10月15日，上交所發(fā)文稱，已完成各項準(zhǔn)備工作，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)上線已準(zhǔn)備就緒。目前，已經(jīng)有14家證券公司取得了上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格。

從內(nèi)容來看，上述政策安排各有側(cè)重，回購和增持解決的是部分上市公司回購或董監(jiān)高增持面臨的一些制度性障礙，有利于維護上市公司價值;創(chuàng)投基金分配實物股票試點，則是為風(fēng)險資本退出提供了新的途徑，投資人還有望大幅減少稅負，提高實際收益率，也能減少機構(gòu)集中減持帶來的股價波動;做市商制度則是利用券商在股票定價方面的專業(yè)能力，進一步提升科創(chuàng)板價值發(fā)現(xiàn)的功能，改善部分科創(chuàng)板股票的流動性。從中不難看出，這三項制度安排，同時貫穿了“改善A股流動性”這一主線，有利于A股流動性的長期穩(wěn)定，而在當(dāng)前階段，這樣的安排十分有必要。

據(jù)筆者此前統(tǒng)計，截至9月28日，年內(nèi)已有1955家上市公司、4426人次發(fā)布減持公告。與之相對應(yīng)的是，同期只有294家上市公司、645人次的重要股東發(fā)布了增持公告，前三個季度滬深兩市還有509家上市公司發(fā)布了股份回購公告，但“增持+回購”的涉及面遠低于減持面。值得注意的是，如果將所持超過90%股份的減持視為“清倉式”減持，那么今年已有669人次的股東選擇清倉離場，另外還有653人次的股東要減持一半以上的持股。

2021年1~9月，A股有1527家上市公司、4299人次的股東公告減持，其中清倉減持的有475人次，均低于今年同期。不同的是，去年1~9月，上證指數(shù)大致在3500點上下震蕩，深證成指類似，A股整體表現(xiàn)良好。相比以往，當(dāng)下A股一方面更需要“回購+增持”這樣的長期資金，為市場傳達信心，同時也需要實物分配股票、券商做市這類新的變現(xiàn)渠道，緩解重要股東減持對股價的影響。接下來，期待這些政策能盡快落地，推動二級市場健康發(fā)展。