俄烏沖突引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球鋁、鎳供應(yīng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂，俄羅斯是全球鋁鎳供應(yīng)大國(guó)，且俄烏危機(jī)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐洲天然氣價(jià)格上漲擔(dān)憂，進(jìn)而可能引發(fā)歐洲電解鋁供應(yīng)不穩(wěn)定。

那么以鋁、鋼、銅、塑料（石油制品）等大宗商品作為原材料的家電企業(yè)，是否會(huì)受到俄烏沖突的波及，同樣受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

信達(dá)證券家電行業(yè)首席分析師羅岸陽表示，美國(guó)后續(xù)如果進(jìn)行針對(duì)性制裁，將顯著影響鋁等大宗價(jià)格；而俄烏家電市場(chǎng)規(guī)模較小，對(duì)我國(guó)家電出口影響有限。

俄大宗商品生產(chǎn)出口長(zhǎng)期

或不受巨大影響

俄羅斯作為世界上最大的礦產(chǎn)和能源資源國(guó)家，是最大的石油和天然氣輸出國(guó)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，俄羅斯石油、天然氣、銅礦、鋁產(chǎn)量分別占世界產(chǎn)量的11.2%、16.6%、3.9%、5.4%，盡管從歷史數(shù)據(jù)上看，俄羅斯在天然氣、銅、鋁等產(chǎn)量方面占比有所下滑，但總體仍是世界上不可或缺的礦產(chǎn)、石油產(chǎn)品生產(chǎn)和出口大國(guó)。

2020年俄羅斯液化天然氣出口量為404.1億立方米，占全球液化天然氣出口數(shù)量的35.4%。

復(fù)盤2014年和2018年俄烏兩次沖突，羅岸陽回顧了2014年初作為家電企業(yè)上游的鋁、鋼、銅、塑料（石油制品）等大宗商品的期貨價(jià)格，事實(shí)上只有鎳的期貨價(jià)格受到明顯影響，而銅、鋁等期貨產(chǎn)品價(jià)格始終保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，主要原因在于兩次沖突并未對(duì)俄羅斯境內(nèi)原材料生產(chǎn)、出口等環(huán)節(jié)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

他認(rèn)為，真正對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生影響的是2018年4月美國(guó)對(duì)俄鋁進(jìn)行制裁限制出口，而俄鋁是世界最大鋁生產(chǎn)商之一，供給短缺的可能導(dǎo)致LME鋁價(jià)暴漲。

羅岸陽認(rèn)為，本次俄烏沖突雖然會(huì)在短期內(nèi)對(duì)大宗原材料結(jié)算價(jià)格產(chǎn)生小幅影響，但從長(zhǎng)期來看，俄羅斯本土的銅、鋁等材料生產(chǎn)和出口或不會(huì)受到巨大影響，因此不會(huì)對(duì)大宗原材料價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)產(chǎn)生影響。

從上周（2月20日~2月27日）大宗商品數(shù)據(jù)來看，首創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，俄烏沖突引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)全球鋁、鎳供應(yīng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

上周LME鋁再創(chuàng)歷史新高，LME鋁上漲3.60%，收于3380美元/噸，庫(kù)存823125噸，繼續(xù)保持歷史低位；LME鎳上漲0.29%，收于24215美元/噸，庫(kù)存80088噸，庫(kù)存有所下降。

對(duì)我國(guó)家電制造及出口影響有限

那么，我國(guó)的家電企業(yè)，包括海爾、美的、海信等品牌，是否會(huì)受俄烏沖突波及？

羅岸陽認(rèn)為俄烏家電市場(chǎng)規(guī)模較小，對(duì)我國(guó)家電出口影響有限。

根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，俄烏兩國(guó)2021年大家電市場(chǎng)規(guī)模分別為1797萬臺(tái)和384萬臺(tái)。中國(guó)國(guó)內(nèi)品牌在當(dāng)?shù)胤蓊~不高，海爾、美的、海信在俄羅斯大家電市場(chǎng)市占率分別為9.5%、5.3%、5.3%；在烏克蘭的大家電市場(chǎng)，2020年市占率前20的品牌中僅海爾集團(tuán)Candy品牌一家中國(guó)品牌上榜，排名第11，在烏市占率為3.1%。

根據(jù)海關(guān)總署最新披露數(shù)據(jù)，2021年全年對(duì)俄羅斯出口的“機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附件”占該科目出口總額僅1.99%。

而且中國(guó)家電品牌在俄羅斯、烏克蘭的相關(guān)布局并不深入，僅頭部幾家家電大廠在俄羅斯擁有相關(guān)產(chǎn)能或運(yùn)營(yíng)布局，且所占比重較小。羅岸陽預(yù)計(jì)俄烏沖突對(duì)于中國(guó)家電行業(yè)整體制造及出口影響都十分有限。

以海爾為例，信達(dá)證券研報(bào)顯示，從2016年海爾智家(600690)第一個(gè)冰箱當(dāng)?shù)鼗S投產(chǎn)以來，海爾智家在俄羅斯的發(fā)展步入快車道，成為俄羅斯家電市場(chǎng)增長(zhǎng)最迅速的品牌。在俄羅斯高端冰箱和洗衣機(jī)市場(chǎng)，海爾智家份額已躍居第一，空調(diào)連續(xù)三年成為市場(chǎng)銷量第一品牌。市場(chǎng)快速突破為工廠建設(shè)提供了保障，2019年海爾智家洗衣機(jī)互聯(lián)工廠和電視工廠相繼建成，2021年冰冷互聯(lián)工廠建成。

不過，根據(jù)海爾集團(tuán)官網(wǎng)，集團(tuán)在全球擁有29個(gè)工業(yè)園、122個(gè)制造中心、108個(gè)營(yíng)銷中心。因此，羅岸陽認(rèn)為，海爾在俄羅斯相關(guān)產(chǎn)能布局在其全球布局占比較低。

美的在俄羅斯韃靼斯坦的項(xiàng)目2023年將全面啟動(dòng)，建成一個(gè)位于經(jīng)濟(jì)特區(qū)的2.4萬平方米的工廠，每年將生產(chǎn)20萬臺(tái)冰箱和12.5萬臺(tái)冰柜。因此，目前的沖突局勢(shì)對(duì)于美的影響也非常微弱。

而海信在俄羅斯、烏克蘭僅設(shè)有海外分公司，沒有布局工業(yè)園區(qū)或研發(fā)中心。

回顧過去歷次地緣政治沖突，羅岸陽從1天、3天、7天、1個(gè)月四個(gè)時(shí)間維度對(duì)家電板塊股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)行復(fù)盤，可以看出短時(shí)間周期維度下，A股家電板塊指數(shù)和Wind全A指數(shù)表現(xiàn)較為一致，市場(chǎng)對(duì)于家電板塊受事件性影響的認(rèn)知偏中性。從1個(gè)月維度來看，家電板塊普遍具備顯著相對(duì)收益，尤其在市場(chǎng)整體下跌的情況下，體現(xiàn)出明顯的防御屬性。