隨著預(yù)制菜受到追捧，不少食品相關(guān)企業(yè)爭(zhēng)先恐后地?cái)D上“預(yù)制菜賽道”。日前，加入預(yù)制菜大軍的惠發(fā)食品(603536)發(fā)布了2021年年報(bào)，公司營(yíng)收增長(zhǎng)但盈利卻遭到暴擊——營(yíng)收16.5億元，同比增長(zhǎng)17.15%;歸母凈利潤(rùn)大虧1.38億元，同比減少697.52%，一舉虧光了2017年上市后至2020年的歸母凈利潤(rùn)。

此外，面臨轉(zhuǎn)型預(yù)制菜賽道陣痛的惠發(fā)食品，IPO募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，至今仍未完成。

大增的費(fèi)用吞噬著利潤(rùn)

對(duì)于2021年?duì)I收增長(zhǎng)但虧損過(guò)億元的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，公司表示系由于向預(yù)制菜行業(yè)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致的銷售、管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，以及原材料價(jià)格上漲、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化導(dǎo)致的毛利率下降所致。

2021年是惠發(fā)食品戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型逐步落地的重要年份，此前主攻速凍食品的惠發(fā)食品加大了預(yù)制菜品研產(chǎn)銷和健康食材供應(yīng)鏈服務(wù)方面的投入，并加快了向預(yù)制菜行業(yè)進(jìn)軍的步伐。

惠發(fā)食品稱其在原材料、供應(yīng)鏈、產(chǎn)品類別和品牌等多方面均加大了研發(fā)力度。2021年，公司研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)16.47%，但與銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用相比，增長(zhǎng)卻不明顯。年報(bào)顯示，2021年，公司的銷售費(fèi)用高達(dá)1.50億元，同比增長(zhǎng)73.19%;管理費(fèi)用升至1.94億元，同比增長(zhǎng)60.56%。對(duì)于銷售費(fèi)用漲幅明顯，公司年報(bào)的解釋主要用于激勵(lì)銷售人員和加大宣傳力度。

實(shí)際上，惠發(fā)食品相關(guān)費(fèi)用的增長(zhǎng)并非始于預(yù)制菜轉(zhuǎn)型期。自2017年上市以來(lái)，惠發(fā)食品的銷售費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)——從2017年的5582萬(wàn)元增長(zhǎng)到2021年的1.5億元，四年間幾乎翻了兩番;管理費(fèi)用也從9010萬(wàn)元增長(zhǎng)到1.94億元，大增一倍以上。

惠發(fā)食品持續(xù)增加的營(yíng)銷投入很“豐滿”，但回報(bào)卻“骨感”。尤其在2021年繼續(xù)加碼銷售費(fèi)用的情況下，銷售期間費(fèi)用投入1.2億元后的惠發(fā)食品營(yíng)收增長(zhǎng)17.15%，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)十年來(lái)的首次虧損且虧損金額高達(dá)1.38億元，接近此前四年凈利潤(rùn)的總和。

除了費(fèi)用投入上有點(diǎn)重營(yíng)銷輕研發(fā)，公司對(duì)預(yù)制菜產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的表述上也能看出一些端倪。在回答投資者關(guān)于預(yù)制菜產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題時(shí)，惠發(fā)食品表示：“公司一直重視渠道建設(shè)，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需要繼續(xù)拓展和完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，合理調(diào)整產(chǎn)品布局，滿足消費(fèi)者的需求。”

由此，惠發(fā)食品可能需要面對(duì)預(yù)制菜賽道越來(lái)越擁擠的局面下，公司營(yíng)銷投入是否花對(duì)了錢?費(fèi)用投入上有點(diǎn)重營(yíng)銷輕研發(fā)的公司，自身預(yù)制菜產(chǎn)品的品類創(chuàng)新和品質(zhì)在預(yù)制菜行業(yè)中又是否容易“出圈”?

IPO募投項(xiàng)目至今未完成

在登陸A股時(shí)，惠發(fā)食品2017年5月31日披露的招股書顯示，擬發(fā)行不超過(guò)3000萬(wàn)股，募集資金約6.06億元，均用于投向“年產(chǎn)8萬(wàn)噸速凍食品加工項(xiàng)目”、“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目”及“高端立體庫(kù)項(xiàng)目”。

三個(gè)募投項(xiàng)目中，除“高端立體庫(kù)項(xiàng)目”外，其余兩個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)周期均為3年。其中，年產(chǎn)8萬(wàn)噸速凍食品加工項(xiàng)目原計(jì)劃投入3.6億元，三年投入安排分別為1.4億元、1.9億元和2703萬(wàn)元;營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目募集資金承諾投資總額9767萬(wàn)元，三年資金投入安排分別為4744萬(wàn)元、3575萬(wàn)元和1448萬(wàn)元;高端立體庫(kù)項(xiàng)目第一年資金投入8229萬(wàn)元、第二年資金投入6791萬(wàn)元，合計(jì)1.5億元。

實(shí)際上，惠發(fā)食品實(shí)際募資凈額僅為1.83億元，遠(yuǎn)未達(dá)計(jì)劃金額。因此在總投資不變的情況下，公司計(jì)劃用募集資金投入的項(xiàng)目?jī)H剩年產(chǎn)8萬(wàn)噸速凍食品加工項(xiàng)目和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目的募集資金投入數(shù)額不變，年產(chǎn)8萬(wàn)噸速凍食品加工項(xiàng)目計(jì)劃投入的募集資金調(diào)整為8547萬(wàn)元。按照招股書中所說(shuō)，惠發(fā)食品將以自籌資金或銀行存款的方式解決募集資金不能滿足資金需求的問(wèn)題。

招股書顯示，年產(chǎn)8萬(wàn)噸速凍食品加工項(xiàng)目是公司為了解決銷售旺季產(chǎn)能不足的問(wèn)題，通過(guò)新建生產(chǎn)車間的方式增加產(chǎn)能，同時(shí)提高廠房自動(dòng)化程度以滿足規(guī)模化生產(chǎn)的需要;營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目計(jì)劃籌建以營(yíng)銷為核心的北京分公司，以區(qū)域管理、物流倉(cāng)儲(chǔ)為核心的陜甘寧運(yùn)營(yíng)中心、黑吉遼運(yùn)營(yíng)中心、華南運(yùn)營(yíng)中心、川渝運(yùn)營(yíng)中心四大運(yùn)營(yíng)中心;以終端建設(shè)為核心的15個(gè)辦事處;以業(yè)務(wù)流程為核心，質(zhì)量控制為重點(diǎn)的全面信息化平臺(tái)(CRM)網(wǎng)絡(luò)和以展柜、烤丸機(jī)、冰柜、油炸機(jī)為載體的自主終端銷售網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)加大公司品牌宣傳，增配 64 輛冷藏車并配置相應(yīng)司機(jī)，以實(shí)現(xiàn)物流平臺(tái)的全體系建設(shè)。

此前，與惠發(fā)食品同屬于速凍食品行業(yè)的安井食品、海欣食品等，在華東、華北等地均已形成較完整的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，因此惠發(fā)食品的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布置范圍實(shí)際上是避開了競(jìng)爭(zhēng)激烈的華東地區(qū)，意圖搶占其他地區(qū)的市場(chǎng)份額。

不過(guò)，公司2021年6月8召開的股東大會(huì)，審議通過(guò)了《關(guān)于調(diào)整營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目投資內(nèi)容的議案》，對(duì)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目投資內(nèi)容進(jìn)行了調(diào)整。年產(chǎn)8萬(wàn)噸速凍食品加工項(xiàng)目募集資金調(diào)整后總投資額1.35億元，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目募集資金調(diào)整后總投資額4767萬(wàn)元。惠發(fā)食品對(duì)此做出解釋，這是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化，公司評(píng)估后認(rèn)為現(xiàn)階段不適宜大規(guī)模投入營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目。

需要關(guān)注的是，惠發(fā)食品在今年4月20日發(fā)布的募集資金存放與使用情況的專項(xiàng)核查報(bào)告中表明，年產(chǎn)8萬(wàn)噸速凍食品加工項(xiàng)目和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目截至期末投入進(jìn)度分別為83.30%和12%。

對(duì)于兩個(gè)項(xiàng)目未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度的原因，惠發(fā)食品在公告中表示，年產(chǎn)8萬(wàn)噸速凍食品加工項(xiàng)目部分生產(chǎn)線已投產(chǎn)運(yùn)行，其他未完工生產(chǎn)線正在按計(jì)劃實(shí)施。同時(shí)，為合理節(jié)約成本，維護(hù)公司及全體股東的利益，公司未大幅增加對(duì)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目的投入，因此項(xiàng)目實(shí)施較慢，未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度。對(duì)于上述募投項(xiàng)目出現(xiàn)逾期未完成和項(xiàng)目進(jìn)度緩慢的問(wèn)題，《大眾證券報(bào)》記者向公司發(fā)送了相關(guān)新聞采訪函，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

值得一提的是，惠發(fā)食品今年4月28日發(fā)布公告稱，公司擬使用總額不超過(guò)人民幣1500萬(wàn)元的閑置募集資金臨時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，使用期限不超過(guò)12個(gè)月。此前，公司也曾多次用募投資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。

轉(zhuǎn)型之路充滿挑戰(zhàn)

事實(shí)上，預(yù)制菜領(lǐng)域作為如今較火熱的賽道之一，也不是塊容易被吃下的蛋糕。譬如無(wú)論是號(hào)稱“預(yù)制菜第一股”的味知香，還是速凍食品行業(yè)的龍頭企業(yè)安井食品，都在搶占預(yù)制菜市場(chǎng)。尤其是安井食品在去年半年報(bào)中提到，公司已經(jīng)形成了以華東地區(qū)為中心并輻射全國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，而惠發(fā)食品的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)募投項(xiàng)目還在緩慢推進(jìn)階段。

就業(yè)務(wù)范圍而言，數(shù)據(jù)顯示，惠發(fā)食品去年華北、華東和華南地區(qū)的營(yíng)收增長(zhǎng)較快，而東北地區(qū)的營(yíng)收下降明顯，這并不符合公司在年報(bào)中提到的全國(guó)化擴(kuò)張計(jì)劃。同時(shí)，惠發(fā)食品的經(jīng)銷商變動(dòng)明顯，經(jīng)銷商數(shù)量排在前四的華東、華北、華中和東北則是變動(dòng)幅度最大的。可見(jiàn)，公司擴(kuò)張之路并不穩(wěn)健。

從盈利能力來(lái)看，毛利率能夠直接影響公司的實(shí)際收入，然而在去年疫情影響銷量的大環(huán)境下，惠發(fā)食品預(yù)制菜產(chǎn)品的毛利率僅為9.66%;同樣受原材料價(jià)格上漲影響，廣州酒家的速凍食品類產(chǎn)品毛利率高達(dá)39.18%。相比而言，惠發(fā)食品的毛利率明顯偏低，并不利于長(zhǎng)期發(fā)展，甚至不利于扭轉(zhuǎn)當(dāng)前大虧局面。

此外，經(jīng)銷商模式作為惠發(fā)食品的主要銷售模式，毛利率比上年減少5.8個(gè)百分點(diǎn)，也將影響公司的營(yíng)業(yè)收入。還有，商超模式作為惠發(fā)食品毛利率最高的銷售模式，但毛利率降幅最大，減少了6.49個(gè)百分點(diǎn)。有公開報(bào)道顯示，受疫情影響，食品企業(yè)商超銷售模式的短期發(fā)展會(huì)受到影響。

事實(shí)上，惠發(fā)食品2017年上市后毛利率整體下滑態(tài)勢(shì)明顯，由2017年的26.74%降至2021年的15.13%。

當(dāng)然，中國(guó)預(yù)制菜和速凍食品行業(yè)未來(lái)有著巨大的發(fā)展?jié)摿Γ阶稍冄芯空J(rèn)為，預(yù)制菜在中國(guó)屬于剛起步階段，隨著消費(fèi)升級(jí)、冷鏈物流布局以及互聯(lián)網(wǎng)多元化營(yíng)銷的助力下，預(yù)制菜市場(chǎng)將向B、C端同時(shí)加速發(fā)展，之后將以20%的增長(zhǎng)率逐年上升，2023年中國(guó)預(yù)制菜規(guī)模將達(dá)到約5165億元。

向預(yù)制菜轉(zhuǎn)型投入大量資金卻出現(xiàn)大幅虧損;產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及募投項(xiàng)目等方面存在的諸多問(wèn)題，是惠發(fā)食品不得不面對(duì)的隱憂。(陳剛 婧文)